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외국인 외환은행 매집 '눈길' .. 무위험 차익거래 노려

외국인들이 해외DR(주식예탁증서)발행을 앞둔 외환은행을 대거 매수해
배경에 관심이 쏠리고 있다.

전문가들은 이에대해 해외DR와 국내원주를 연계해 무위험차익거래를 노린
매수라고 해석하고 있다.

26일 증권업계에 따르면 외국인은 지난 9일부터 외환은행을 공격적으로
사들이고 있다.

지난 20일과 21일엔 무려 2백81만주와 2백33만주를 거두어 들이는등 10일
동안 무려 6백8만주를 순매수했다.

이 기간동안 외국인이 주택 국민 신한 한빛 조흥등 시중은행주를 처분했던
것과는 대조적이다.

전문가들은 외국인의 이러한 매매패턴에 대해 시장간 아비트러지
(Inter-Market Arbitrage)를 위한 준비작업이라고 풀이하고 있다.

외환은행은 오는10월초 10억달러 규모의 해외DR 발행을 준비중이다.

해외DR이 발행되면 유럽시장에 상장된다.

유럽시장에 상장되는 해외DR는 환율 시차 시장분위기등에 의해 국내 원주
와는 일시적 가격괴리가 발생한다.

해외DR가격이 오르고 국내원주가 내리면 해외DR를 팔고, 원주를 사들임으로
써 무위험차익이 가능해진다.

반대로 해외DR가 내리고 국내원주가 오르면 해외DR를 사고 원주를 취득할
때도 아비트러지가 발생한다.

이같은 매매를 하려는 외국인은 해외DR와 국내원주를 동시에 보유하고
있어야 한다.

따라서 해외DR 발행이전에 국내원주를 사들이는게 최근 외국인이 보여준
매매패턴이란 지적이다.

외국인은 주택은행이 해외 유통DR를 발행한 지난2월 중순에도 3백만주에
달하는 주택은행 원주를 취득한 적이 있다.

이러한 분석에 따라 전문가들은 외국인의 외환은행 매수에 현혹되지 말라고
조언한다.

10월초 외환은행 해외DR가 상장되면 대거 최근 매수물량이 매도물량으로
돌변할수도 있다는 것이 이유이다.

한편 외환은행은 10월4일 해외DR 프라이싱(가격결정)을 목표로 싱가포르
홍콩 런던 독일 등에서 로드쇼(투자설명회)를 이미 개최했으며 이번주부터
미국에서 로드쇼를 가질 예정이다.

외환은행의 해외DR는 액면가인 5천원에서 싯가 사이에서 결정될 가능성이
높은 것으로 점쳐진다.

외환은행의 현재 자본금은 2조4천8백17억원으로 10억달러의 DR발행이 성공
하면 자본금이 3조7천억원수준으로 늘어나게 된다.

외환은행은 미국시장에선 사모로, 유로시장에선 공모방식으로 DR를 발행할
예정이다.

( 한 국 경 제 신 문 1999년 9월 27일자 ).

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무위험 무역이란 무엇입니까? Olymp Trade에서 사용하는 방법

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그렇다면 무위험 거래 란 무엇입니까? 보너스입니까, 치트 코드입니까, 아니면 트레이더의 예비 기금입니까? 이 기사에서는 Olymp Trade 사용자가 가진 가장 흥미로운 특권에 대해 자세히 설명합니다.

무위험 무역이란?

이것은 자금을 위험에 빠뜨리지 않고 일정 금액으로 거래를 할 수있는 거래자의 권리입니다.

예측이 정확하면 사용자는 수익을 얻습니다. 그러나 그것이 틀렸다면, 무위험 거래 금액은 거래자의 계좌로 반환됩니다.

무위험 무역은 얼마나 많은 자금을 확보 할 수 있습니까?

각각의 무위험 거래에는 금전적 가치가 있습니다. 이것은 사용자가 예측이 잘못되었을 때받는 금액입니다.

거래자가 $ 50 무위험 거래를 활성화하고 $ 100 포지션을 개설한다고 가정 해 보겠습니다. 실패하면 $ 50를 돌려받습니다. 예측이 정확하면 $ 100 투자에 대한 수익을 얻을 수 있습니다.

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Step 2. 모든 것이 정상이면 거래 방향을 선택하는 데 사용되는 버튼에 방패 아이콘이 나타나고 거래 금액 입력 필드에 무위험 거래의 가치가 표시됩니다.

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주식전략: 2020년 KB 하우스 Cost of Equity 제시

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2020년 KB 리서치 추산 Cost of Equity: 7.3%

KB증권 리서치센터는 매년 초에 목표주가 산출을 위한 cost of equity를 제시하고자 한다. 이것은 가장 이상적인 cost of equity를 산출하고, 애널리스트들이 목표주가를 산출하는 데 있어서 공통된 기준의 cost of equity를 사용하기 위함이다.

KB증권의 2020년 한국 주식시장 equity risk premium (시장수익률-무위험수익률)은 5.93%로 제시한다. 여기에서 무위험 수익률인 risk free rate는 통안채 1년물의 연평균 Total Return (3.72%, 2001~2019년)으로 하며, 시장수익률은 KOSPI와 KOSDAQ을 모두 포함할 수 있는 WMI 500의 연평균 total return 수익률 (9.65%, 2001~2019년)을 사용한다.

따라서 KB증권의 하우스 Cost of Equity는 7.30%로 제시한다 [equity risk premium (5.93%) + 무위험 이자율 (통안채 1년물 1.37%) = 7.30%] 여기의 무위험 이자율은 Valuation 시점의 통안채 1년 수익률을 사용한다.

Risk Free Rate에 대한 방법론: 통안채 1년물

‘무위험 수익률 (risk free rate)’을 선정하는 데는 네 가지의 요건을 고려했다. ① Risk freeness: 투자 기간 동안 채무불이행 및 재무적 손실이 없음, ② Investment horizon: 투자되는 자산의 cashflow와 기간이 일치하는 것이 선호됨, ③ Liquidity: 투자의 시점과 금액에 상관없이 자유롭게 투자가 가능, ④ Inflation beating capacity: 무위험자산의 수익률은 inflation을 beat하는 능력이 고려되어야 함

위와 같은 조건을 고려했을 때, 한국 주식시장의 ‘무위험 수익률 (risk free rate)’은 ‘2001~ 2019년의 통안채 1년’의 수익률로 설정하는 것이 적절하다는 판단이다. ① ‘통안채 1년’은 데이터가 존재하는 지난 32년간 투자기간에 상관없이 항상 플러스 수익률을 기록했다 (Risk freeness). ② KB증권 리서치센터의 active investment 기간은 12개월이므로 무위험 무역 무위험 무역 통안채 ‘1년’ 수익률을 쓰는 것이 가장 적절하다 (Investment horizon). ③ 여러 무위험 자산 중 ‘통안채’가 가장 유동성이 풍부하다 (Liquidity). ④ ‘통안채 1년’은 inflation을 beat하는 능력이 있는 것으로 검증된다 (Inflation beating capacity).

Equity Risk Premium에 대한 방법론: WMI 500 total return

KB증권의 equity risk premium은 두 가지 요인을 고려하여 선정했다. ① Total return을 이용해서 시장수익률을 산출했다. 주식투자 수익률은 단순 주가수익률 (무위험 무역 capital gain)뿐만 아니라 배당수익률 (devidends yield)을 포함하는 것이다. 그렇기 때문에 주주환원율을 고려하기 위해서는 total return을 사용해야만 한다. 게다가 무위험 무역 복리효과를 고려했을 때 total return은 capital gain만을 고려한 것은 큰 차이가 난다. ② KOSPI가 아닌 WMI 500을 기반으로 시장수익률을 산출했다. 일반적으로는 KOSPI 수익률을 사용하여 시장수익률을 구하는 경우가 많지만, 최근 한국증시에서 KOSDAQ의 시가총액 비중이 약 15%까지 확대되었다는 점을 고려할 필요가 있다. 따라서 KOSDAQ까지 포함하여 시장수익률을 산출하는 것이 더 적절하다. 또한 WMI 500은 2000년부터 total return index의 정보를 제공받을 수 있다는 장점도 있다. 결론적으로 KB증권은 시장수익률 산출을 위해 2001~ 2019년의 WMI 500 total return을 사용했다.

한국은행(The bank of Korea)

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KOFR란?

KOFR(Korea Overnight Financing Repo Rate, 한국무위험지표금리)는 국내 무위험지표금리(Risk-Free Reference Rate, RFR)의 명칭입니다. RFR은 무위험 투자로부터 기대할 수 있는 이론적 이자율이며, 현실의 RFR 산출시 이러한 이론상의 무위험에 근접한 금융거래를 활용할 필요가 있습니다.
미국·영국·유로지역 등 주요국들은 RFR로 익일물(담보 또는 무담보) 금리를 선정하였는데 이는 익일물 거래가 신용도가 높은 금융회사 중심으로 이뤄지는 데다 만기가 짧아 무위험(Risk-free)에 부합하는 정도가 높기 때문입니다. 또한 실거래를 기반으로 산출되어 조작 가능성이 매우 낮은 점도 특징입니다.
KOFR는 주요국 사례를 참고하여 국채·통안증권 익일물 RP금리를 통해 산출되고 있습니다.

KOFR 산출기관은?

KOFR는 한국예탁결제원에서 산출하고 있습니다.
한국예탁결제원은 매영업일 오전 11시까지 전영업일 KOFR 를 공시합니다.

KOFR 산출방법은?

KOFR는 금리의 안정성을 제고하기 위해 「상·하위금리 5% 절사 거래금액 가중평균 방식」으로 산출하고 있습니다.
해당방식은 다음과 같은 절차를 통해 금리를 산출합니다.
①기초거래(국채·통안증권 담보 원화 익일물 장외RP거래)를 금리기준으로 내림차순 정렬
②가장 높은 금리의 거래로부터 전체 거래금액의 5%를, 가장 낮은 금리의 거래로부터 전체 거래금액의 5%를 제거(전체 거래금액의 10% 제거)
③잔존거래의 금리를 거래금액으로 가중평균하여 KOFR 산출 무위험 무역
자세한 내용은 한국예탁결 제원 홈페이지를 참조하시기 바랍니다.

KOFR 개발은?

주요국은 LIBOR 조작 사태(2012년) 이후 IOSCO(국제증권관리위원회기구) 원칙 및 FSB(금융안정위원회)의 권고에 따라 지표금리 개혁의 일환으로 RFR 개발을 진행하였습니다.
우리나라도 이러한 국제적 흐름에 맞춰 국내 금융거래의 신뢰성·투명성 제고를 위해 기존 지표금리의 개선 및 RFR 개발을 위한 「지표금리 개선 추진단」을 2019년 6월에 출범시켰습니다.
국내 RFR 개발은 추진단 산하 「대체지표개발 작업반」에서 주도하였습니다. 「대체지표개발 작업반」은 2019년 7월 활동을 개시하여 국내 원화거래 등에 사용할 수 있는 RFR 개발을 추진하였습니다.
「대체지표개발 작업반」내 시장참가자그룹의 투표를 통해 2021년 2월 국채·통안증권 담보 RP금리를 국내 RFR로 선정하였으며, 이후 참가기관간 논의 및 투표를 통해 국내 RFR의 명칭·산출방법론 등 세부사항을 결정하였습니다.
이를 바탕으로 한국예탁결제원은 2021년 11월부터 국내 RFR(KOFR)을 정식 공시중입니다.

이 논문은 전쟁과 무역의 관계를 이론적이고 실증적인 측면에서 분석하였다. 한 국가가 다른 국가들을 상대로 가상적인 전쟁 결정을 내린다고 할 때 이겼을 때는 이익을, 졌을 때는 손실을 가져오는 일종의 불확실한 위험자산이라 생각할 수 있다. 무위험자산과 위험자산의 최적 포트폴리오를 구성하는 문제를 통하여 위험자산의 구성비율로 나타나는 전쟁의 가능성을 결정하는 모형을 만들었다. 모형의 예측에 따르면 한 국가의 무역개방정도가 높아질수록 전쟁으로 인한 무역손실의 기회비용이 커져서 그 국가의 전체적인 전쟁 도발 가능성이 줄어들며 일정 수준이상에서 국가의 전쟁 승리 확률이 높을수록 전쟁 도발 가능성이 높아지는 것을 확인할 수 있었다. 1950년부터 2001년 사이의 전쟁과 무역데이터를 이용하여 실증 분석한 결과 GDP당 무역비중이 높을수록 한 국가의 전쟁 도발 가능성이 낮아진다는 사실을 발견하였다. 이를 통해 한 국가의 개방이 촉진될수록 전쟁 도발 가능성이 줄어들고 평화가 촉진된다는 사실을 확인하였다.

This paper analyzes theoretically and empirically the relationship between military conflicts and trade. A country makes a decision of whether it makes a war or not against others based on the benefits and costs of the war. If it gains victory from war, it would obtain prizes of war such as land, resources and intangible gains while if defeated, it would damage its trade as well as wealth. With an uncertain outcome, a war can be considered as a risky asset. I construct a model explaining the probability of a country provoking a war based on choosing a proportion of risky assets in a portfolio, with the maintenance of peace as a risk free asset. I test the model by cross-country panel data set of military conflicts and trades for the 1950~2001 period. It is concluded that increasing trade openness lowers the war-provoking probability significantly.