자금 옵션 전략
자금 조달 계획에서 현금 소스의 기대치와 회사 운영 전략상의 잉여 자금 용도를 설정해야 합니다. 자금 조달 계획에는 부채, 우선주, 보통주 또는 내부 자금의 재투자 등과 같은 외부 소스가 포함될 수 있습니다. 여기에는 배당금과 자사주 주식 재매입, 부채 또는 우선주 소각, 유가 증권 투자 등의 용도가 포함될 수 있습니다.
자금 조달 활동의 요인은 다음과 같습니다.
매출 증가에 필요한 고정 및 운전 자본 투자
다음의 경우에는 2가지 자금 방법이 유용합니다.
표준 방법을 사용하여 자금 조달 계정의 소스와 사용 우선순위를 지정할 수 있습니다.
대상 자본 구조 방법을 사용하면 부채, 우선주, 보통주 등의 자금 조달 범주 내에 있는 소스와 용도를 지정할 수 있습니다. 이렇게 하여 모델의 자본 구조를 관리하는 자금 조달 정책을 수립할 수 있습니다.
각각의 방법은 다음과 같은 여러 자금 조달 상태에 유용합니다.
자금조달 전의 현금 잉여분이 되는 예측을 통한 표준 방법을 사용하여 전략적 모델링 은 [표준] 탭의 [다음에 현금 잉여분 적용. ] 목록에 있는 순서와 우선순위로 잉여분을 분배합니다. 자금 조달 목록에 없는 자금 조달 계정은 다른 모든 대차대조표 계정처럼 예측할 수 있습니다.
[다음에 현금 잉여분 적용. ] 목록에 원하는 계정을 입력합니다.
잉여 현금을 유지하려면 목록에 유가 증권을 포함시킵니다. 미래 투자용 자금을 유지할 수 있습니다.
기간 부채를 조기에 상환하려면 목록에 기간 부채를 포함시킵니다. 그러면 잉여 현금이 발생할 경우 예측된 감소분 이상으로 부채가 상환됩니다.
회전 부채의 미결 잔액을 줄이려면 목록에 회전 계정을 포함시킵니다.
현금을 우선주 조기 소각에 충당하려면 목록에 포함시킵니다.
자사주(보통주와 새 보통주)의 취득
회사 자사주를 재매입하려면 목록에 포함시킵니다.
자금 조달 전에 표준 방법과 예측이 현금 부족으로 나타날 경우 이 부족은 [표준] 탭의 [다음으로 현금 부족분 충당. ] 목록에 있는 순서에 따라 충당됩니다.
[다음에 현금 잉여분 적용. ] 목록에 원하는 계정을 입력합니다.
잉여 현금을 사용하려면 목록에 유가 증권을 포함시킵니다. 최소 유가 증권의 예측으로 최소값 지정 을 선택하고 0이 아닌 값을 입력하면 최소 요구사항이 지정됩니다.
현금 소스로 회전 부채의 미결 잔액 증가 가능성을 포함시키려면 목록에 회전 계정을 포함시킵니다.
우선주로 부족 자금을 조달하려면 목록에 계정을 포함시킵니다.
발행 보통주 계정이 목록에 있는 경우 전략적 모델링 은 보통주 거래가로 주식을 발행하여 현금을 증가시킵니다. 매매가 허용된 최대 주식 수는 모든 예측 기간의 발행 보통주(연말) 계정에서 정해집니다.
기업 현금 흐름의 다른 한 소스는 자사주 매매입니다. 보통주 발행과 마찬가지로, 매매를 통해 확보된 사용 가능 현금은 매매할 수 있는 주식 수와 보통주 거래가에 의해 정해집니다. 주식 발행 초과금을 별도로 계상하는 경우 자사주의 보통주당 액면가를 입력합니다.
대상 자본 구조 방법 우선순위
대상 자본 구조 방법은 각 범주 잉여와 부족 우선순위를 최대 3가지 자금 기본 옵션 전략 조달 범주로 관리합니다. 대상 자본 구조를 사용하여 해당 Planning 모델의 대상 부채 능력과 (필요한 경우) 대상 우선주 능력을 지정합니다.
자금 옵션을 사용하면 자금 조달 계정의 순서를 지정하여 대상 범주 레벨을 달성할 수 있습니다. 예를 들어, 대상 부채 능력을 충족시키기 위한 회전 신용의 상환 또는 대출이 있습니다. 이러한 예측과 예측에서 사용가능한 자금을 기반으로 전략적 모델링 은 자금조달 범주 우선순위에 따라 자금조달 범주의 잉여분 및 부족분을 충당합니다.
특정 회사에 성공적인 해가 있었습니다. 이 회사의 영업 현금 흐름은 $220M이었습니다. 총 자본은 $1.4B에서 $1.5B로 증가했습니다. 약 35%의 부채 구성 비율을 유지하기 위해 부채 $35M을 증가시켰습니다. 부채 계정에 예측된 증가분이 없는 경우 이 금액은 부채 자금 조달 범주의 부족분을 나타냅니다. 이것은 다음으로 현금 부족분 충당. 목록의 항목에 따라 충당됩니다.
잉여가 있는 대상 자본 방법
대상 자본 구조 방법을 사용하는데 예측이 자금조달 전 범주 잉여분으로 나타나는 경우 전략적 모델링 은 자금조달 순서에 따라 범주 잉여분을 분배합니다. 몇 가지 예는 다음과 같습니다.
적정 배당금 적정 배당금을 배당금 잉여 지분에 사용하여 예측된 부채(와 지정된 경우 우선주) 능력 시계열에 맞추어 보유 지분을 낮출 수 있습니다. 이것은 보통 배당 증가 또는 주주 특별 배당 선언 및 지불과 유사합니다.
대상 자본 구조 - 지분 범주에서 적정 배당금은 잉여분 적용 및 부족분 충당 의 기본 대차 일치 계정입니다.
지분 범주 잉여분이 발생했을 때의 다른 옵션은 주주로부터 주식을 재매입하는 것입니다. 주식은 보통주 거래가로 재매입됩니다. 재매입이 허용된 주식 수는 자사주(연말) 계정에서 정해집니다.
부족이 있는 대상 자본 방법
대상 자본 구조 방법을 사용하는데 예측이 자금조달 전 범주 부족분으로 나타나는 경우 전략적 모델링 은 자금조달 순서에 따라 범주 부족분을 충당합니다. 몇 가지 예는 다음과 같습니다.
지분 범주의 부족분을 충당하려면 자금 조달 목록에 발행 보통주 계정을 포함시킵니다. 전략적 모델링 은 필요한 수만큼의 주식을 보통주 거래가로 발행하여 지분을 높입니다. 매매가 허용된 최대 주식 수는 모든 예측 기간의 발행 보통주(연말) 계정에서 정해집니다.
지분 자금의 다른 소스는 자사주 매매입니다. 보통주 발행과 마찬가지로, 매매할 수 있는 주식 수는 보통주 거래가로 재발행을 통해 증가되는 지분을 결정합니다. 주식 발행 초과금을 별도로 계상하는 경우 보통주당 액면가를 입력합니다.
옵션 1 옵션의 기초개념 2 옵션의 결합 : 풋-콜 패리티 3 옵션의 가격결정 보론 옵션투자전략 제10장 옵션 2.
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2 옵션 1 옵션의 기초개념 2 옵션의 결합 : 풋-콜 패리티 3 옵션의 가격결정 보론 옵션투자전략 제10장 옵션 2
3 옵션의 기초개념 옵션(options) : 특정자산(주로 주식)기본 옵션 전략 을 지정된 날짜 또는 그 이전에 미리 약정된 가격으로 사거나 팔 수 있는 권리를 그 소유자에게 부여하는 계약 옵션의 의의 ■ 옵션의 종류 • 미국형 옵션(American option), 유럽형 옵션(European option) • 콜옵션(call option), 풋옵션(put option) 제10장 옵션 3
4 옵션의 기초개념 옵션의 만기가치 ■ 콜옵션 : 기초자산(주식 등)을 지정된 날짜 또는 그 이전에 미리 약정된 가격으로 살 수 있는 권리. ☞ 유한책임증권(limited-liability instrument) • ST > X : ‘가치가 있다’ 또는 ‘내가격’(in the money : ITM) • ST < X : ‘가치가 없다’ 또는 ‘외가격’(out of the money : OTM) → CT = Max[ST-X, 0] 콜옵션 제10장 옵션 4
5 옵션의 기초개념 풋옵션 ■ 풋옵션 : 기초자산(주식 등)을 지정된 날짜 또는 그 이전에 미리 약정된 가격으로 팔 수 있는 권리
• ST < X : ‘가치가 있다’ 또는 ‘내가격’(ITM) • ST >X : ‘가치가 없다’ 또는 ‘외가격’(OTM) → PT = Max[X-ST, 0] 제10장 옵션 5
6 옵션의 기초개념 옵션의 매도 제10장 옵션 6
7 옵션의 기초개념 제10장 옵션 7
8 옵션의 기초개념 제10장 옵션 8
9 방어적 풋(protective put) : 포트폴리오보험(portfolio insurance)
옵션의 결합 : 풋콜패리티 옵션의 결합 방어적 풋(protective put) : 포트폴리오보험(portfolio insurance) 제10장 옵션 9
10 옵션의 결합 : 풋-콜 패리티 풋-콜 패리티 풋-콜 패리티 :
풋-콜 패리티 : 동일한 행사가격과 만기를 가진 유럽형 풋옵션과 콜옵션가치 사이의 균형관계 제10장 옵션 10
11 옵션의 가격결정 옵션가치의 결정요인 제10장 옵션 11
12 옵션의 가격결정 옵션가격결정모형 ☞ 위 식의 도출과정은 보론 2 참고
■ 이항옵션가격결정모형 : 주식의 가격이 이산적으로 변하며 그 변동은 상승과 하락 의 두 가지로 제한된다는 가정하에 도출된 모형 ☞ 위 식의 도출과정은 보론 2 참고 ■ 블랙-숄즈 옵션가격결정모형 : 몇 가지 엄격한 가정하에서 개발된 수학적 모형 ※ 콜옵션의 가치를 결정하는 요인 : 현재주가(S), 행사가격(X), 만기(T), 무위험이자율(r), 주가의 변동성(σ)의 다섯 가지라는 것을 확인할 수 있음 제10장 옵션 12
13 사례연구 옵션이 로또보다 100배 낫다 세계경제 뒤흔든 블랙숄즈 방정식 사례연구 10-1 사례연구 10-2
제1장 증권투자의 기초개념 13
14 보론1 : 옵션투자전략 기본포지션 콜 또는 풋옵션 1개에 투자하는 전략 제10장 옵션 14
15 보론1 : 옵션투자전략 제10장 옵션 15
16 보론1 : 옵션투자전략 헤지포지션 주식과 옵션을 결합하여 투자하는 전략
■ 방비콜 : 주식 - 콜 ■ 방어적 풋 : 주식 + 풋 제10장 옵션 16
17 보론1 : 옵션투자전략 제10장 옵션 17
18 보론1 : 옵션투자전략 스프레드 2개 이상의 동일종류 옵션을 결합하는 전략 ■ 강세스프레드 ■ 약세스프레드 ■ 나비스프레드
■ 강세스프레드 ■ 약세스프레드 ■ 나비스프레드 제10장 옵션 18
19 보론1 : 옵션투자전략 제10장 옵션 19
20 보론1 : 옵션투자전략 제10장 옵션 20
21 보론1 : 옵션투자전략 콤비네이션 동일 주식에 대하여 서로 다른 종류의 옵션을 결합하는 전략
■ 스트래들 ■ 스트립과 스트랩 ■ 스트랭글 제10장 옵션 21
22 보론1 : 옵션투자전략 제10장 옵션 22
23 보론1 : 옵션투자전략 제10장 옵션 23
24 보론2 : 이항옵션가격결정모형 ■ 가정 : 주가가 이산적(discrete)으로 변하며 그 변동은 두 가지로 한정된다는 가정,
즉 주가변동이 이항분포(binomial distribution)를 따름.
26 보론2 : 이항옵션가격결정모형 • 헤지비율(hedge ratio, α ) : 기본 옵션 전략 무위험포트폴리오, 즉 헤지포트폴리오(hedge portfolio)를 구성하기 위해 콜옵션 1개를 매도(매입)할 때 매입(매도)해야 하는 주식수 ☞ → • 콜옵션 가격 : ☞ 위험중립적 가격결정관계(risk-neutral valuation relationship)
수익 차곡차곡…인기 끄는 '옵션 프리미엄' 전략 상품
요즘 펀드 상품 중에는 ‘프리미엄’과 ‘커버드콜’이라는 단어가 들어간 펀드가 인기를 얻고 있다. 일반적으로 익숙지 않은 이 단어는 모두 콜옵션을 매도하고 수수료(옵션 프리미엄)를 받는 투자전략을 의미한다. 이 같은 펀드의 장·단점과 투자 팁을 소개한다.
콜옵션은 ‘살 수 있는 권리’를 말한다. 현재 주가가 1000원인 A주식을 기초로 1개월 안에 A주식의 주가가 얼마로 오르든 미리 정해놓은 행사가격, 예를 들어 1000원 혹은 1100원에 살 수 있는 권리가 콜옵션이다. 이런 권리를 팔면서 그 대가로 옵션 프리미엄 5원을 받는다고 가정하고, A주식에 투자하면서 커버드콜 전략을 병행한 김갑동과 그렇지 않은 김을순을 비교해보자.
한 달 뒤 주가가 급등해 2000원이 됐다면 김을순은 수익률 100%로 1000원의 수익을 얻을 수 있지만, 콜옵션을 매도해 놓은 김갑동은 (상대방의 콜옵션 행사로) 주식을 1100원에 팔아야 하기 때문에 매도차익 100원과 옵션프리미엄 5%를 더해 105원의 수익을 얻어 상대적 박탈감이 클 것이다. 하지만 주가가 1년 내내 횡보해 1년 뒤 1000원이라면 김을순은 수익률이 0%지만, 김갑동은 주가 상승 없이도 콜옵션 프리미엄만으로 6%(월 0.5%씩 12개월)의 수익을 얻을 수 있다.
만일 1년 동안 주가가 박스권에서 등락하다가 10% 하락했다면 김을순은 10%의 손실을 보지만, 김갑동은 옵션 프리미엄으로 인해 -4%로 손실폭을 줄일 수 있게 된다.
정리하자면 주식 포트폴리오에 콜옵션 매도를 섞은 커버드콜 전략 상품은 시장이 급등할 때는 상대적으로 불리하지만 시장이 횡보하거나 하락할 때는 일반 주식형 상품이나 인덱스 펀드보다 유리하다. 게다가 매월 옵션 수익이 쌓이기 때문에 시간이 갈수록 유리하다. 따라서 긴 안목으로 오래 묶어둘 자금으로 투자하기에 알맞다.
주가지수가 하락한 뒤 다시 회복해 제자리에 왔을 때 인덱스 펀드는 수익이 없다. 하지만 이 상품은 그 기간에도 옵션료 수익이 쌓인다. 따라서 분할 매수나 적립식으로 접근하기도 좋다. 시장이 하락할 때는 옵션 프리미엄이 오르는 특징을 보인다. 다시 말해 평소에 얻는 옵션 프리미엄이 월 0.5% 정도라면 투자심리가 움츠러들어 지수가 급락하는 시기에는 옵션 프리미엄이 월 1~2%로 오르기도 한다. 시장 충격이 아주 클 때는 이보다 더 높게 상승하기도 한다. 결국 이 상품은 변동성이 커져 투자자가 공포에 떠는 시기에 더 많은 옵션료 수익을 얻을 수 있다는 장점도 있다.
시장에는 국내 주식 포트폴리오에 콜옵션 매도 전략을 섞은 상품이 많이 나와 있다. 상품 내용은 조금씩 다르지만 기본 전략은 비슷하다. 이 밖에도 해외 주식 시장을 기초 자산으로 하는 콜옵션 매도 전략 상품도 있다. 미국이나 중국 주식시장을 대상으로 하는 커버드콜 전략 상품도 있고, 유럽 주식 시장을 기초 자산으로 하는 배당 프리미엄 상품도 있다.
참고로 이자와 배당금 등 인컴(income)을 주목적으로 하는 해외 인컴형 펀드는 고금리 채권, 리츠(REITs), 고배당주 등에 주로 투자하지만 때로는 콜옵션 매도 전략을 활용해 옵션료 수익을 곁들이는 경우도 있다. 이미 퇴직했거나 은퇴를 앞둔 투자자는 정기적인 수익을 주는 인컴형 상품과 더불어 커버드콜 전략 상품에 투자하면 좋다.
월세 수입을 목적으로 여유 자금 대부분을 부동산에 투자한 고객에게도 분산투자를 위해 권할 만하다.
오인석 국민은행 WM스타자문단 수석전문위원
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A씨 年 4%, B씨는 10%…대출금리는 어떻게 정해질까
올 것이 왔다. 한국은행이 지난 13일 기준금리를 한 번에 0.5%포인트 올렸다. 사상 첫 ‘빅스텝’ 금리 인상이다. 한은 기준금리는 작년 7월 연 0.5%에서 올 7월 연 2.25%로 1년 만에 1.75%포인트 상승했다. 기준금리가 오르면 당연히 대출 금리도 따라 오른다. 문제는 기준금리 오름폭보다 대출 금리 오름폭이 더 크다는 데 있다. 은행이 예대마진을 높여 ‘이자 장사’를 한다는 비판이 제기되는 이유다. 소비자로선 대출 금리가 어떻게 정해지는지 ‘깜깜이’다. 내 대출 금리 어떻게 정해지나은행 대출 금리는 ‘대출 기준금리+가산금리-가감조정 금리’로 산출된다. 여기서 대출 기준금리는 한은 기준금리와는 다른 것으로, 자금 조달 금리와 비슷한 개념이다. 대출의 ‘원재료비’라고 할 수 있다. 물론 한은 기준금리도 들어 있다. 코픽스(COFIX·자금조달비용지수), 양도성 예금증서(CD) 금리, 은행채 금리 등이 은행의 대출 기준금리다.가산금리에는 인건비를 비롯한 은행의 경영 비용과 일정액의 마진이 포함된다. 대출을 받는 사람의 신용등급과 담보의 종류에 따라서도 가산금리가 달라진다. 가감조정 금리는 우대금리라고 생각하면 된다. 예금, 신용카드 등 기존에 거래 관계가 있는 고객에게 은행이 깎아주는 금리다.예를 들어 지난 5월 기준 국민은행의 일반 신용대출 기본 옵션 전략 평균 금리는 연 5.07%인데 대출 기준금리가 2.15%, 가산금리가 3.84%, 가감조정 금리가 0.92%다. 고객의 신용등급이 높을수록 가산금리가 낮고 가감조정 금리는 높다. 이 때문에 국민은행이 적용하는 신용 1~2등급의 신용대출 평균 금리는 연 4.24%, 9~10등급의 평균 금리는 연 10.49%로 6.25%포인트 차이가 난다.
산업은행 정호건 부행장 선임
산업은행은 18일 경영관리부문장(부행장)에 정호건 강남지역본부장(55·사진)을 선임했다. 정 신임 부행장은 서울대 국제경제학과를 졸업했고 영국 런던시티대에서 투자관리학 석사학위를 받았다. 산업은행에선 신탁실장, 서초지점장, 인사부장, 강남지점장 등을 지냈다. 정 부행장은 인사·총무·홍보·안전관리 등 업무를 총괄한다.
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기본 옵션 전략
옵션투자는 다른 금융상품(주식, 선물,채권 등)과 비교하여 보면 특이한 점이 기초자산 또는 다른 옵션과 결합하여 무수히 많은 투자기법을 창출해 낼 수 있다는 점이다. 즉, 주식이나 선물에 투자하는 경우 시세의 상승과 하락에 기초를 둔 전략에 여러 옵션을 결합하여 시세의 상승, 시세의 하락 뿐만 아니라 시세가 횡보할 때에도 유용한 투자전략을 수립할 수 있기 때문에 투자전략이 특이하다. 따라서 일반 투자자가 옵션투자를 이용하는 경우
(1) 기본 전략
가. 개요
기본전략은 옵션가격에 대한 장래 예측을 근거로 한 전략이다. 옵션가격을 결정하는 요인으로 대상자산의 가격, 행사가격, 대상자산의 가격변동성, 만기일까지의 잔존기간을 들 수 있는데. 이 중 대상자산의 가격과 행사가격은 내재가치를 결정하여 자산의 가격변동성과 만기일까지의 잔존기간은 시간가치에 영향을 미친다.
따라서 기본전략은 행사가치의 변화와 시간가치의 변화에 근거한 것으로 구분할 수 있다.
① 내재가치변화를 전제로 한 전략
내재가치의 변화를 근거로 한다는 것은 기초자산의 시세(상승 혹은 하락)를 예측한다는 의미이다. 여기에는 상승전략(강세전략)과 하락전략(약세전략)이 있다.
② 시간가치변화를 전제로 한 전략
여타 금융상품에의 투자와는 달리 옵션투자의 경우에는 대상자산의 가격의 상승, 또는 하락을 예측하는 것 외에 대상자산의 변동성이 커지는지 작아지는지를 예상한 투자도 가능하다. 이처럼 가격변동성에 근거한 전략을 세울 수 있다는 점이 옵션투자의 장점이다.
(2) 시세에 대한 강세전략
가. 콜옵션 매수전략
이 전략은 기초자산의 가격이 단기간에 상승할 것으로 예상되는 경우 사용하는 단순 전략으로 향후 기초자산의 가격이 상승하여 해당옵션의 행사가격보다 높을 시에는 옵션을 행사함으로써 행사가격과 당시의 기초자산 가격의 차익만큼의 이익을 얻을 수 있게 된다.
단, 프리미엄은 이익에서 차감해야 한다. 만일 기초자산의 가격이 행사가격보다 낮을 경우에는 옵션은 행사되지 않고 옵션매입자는 지급한 프리미엄만큼 손실이 발생 된다 뿐만 아니라 만기시 옵션기준물의 가격이 손익분기점이 된다면 이익은 0이 된다. 장기간에 걸쳐 서서히 상승되리라고 예상되면 ATM, ITM콜옵션보다는 등가격(OTM)콜옵션을 매수하는것이 유리하다. 가격하락의 위험을 한정시키면서 선물투자보다도 큰 레버리지효과를 거둘 수 있는 전략이다.
① 전략에 따른 절차및 고려사항
② 사례
예 시 :행사가격이 72.5P인 KOSPI200 지수선물 콜옵션을 1.65P로 1계약 매수
-
내가격의 풋매수 + 등가격의 풋매도, *두옵션의 만기 및 계약수는 동일
-
수직적 강세 콜옵션스프레드와 비슷한 전략이기는 하나 수직 콜옵션 스프레드와 다른 점은 포지션 구성시에 먼저 프리미엄의 차액을 얻을 수 있다는 것이다. 그리고 만료일에 가격이 상승하면 두 옵션간의 프리미엄의 차이가 최대이익이고, 예상과 달리 가격이 하락하더라도 손실은 행사가격 차이에서 프리미엄 차이를 �A 값이 최대 손실이다.
② 만기시 손익
만기시점의 이익 : 손익 분기점보다 높은 경우에 이익이 발생하며 만기시에 기초자산가격이 풋매도 행사가격 이상이 될 때 프리미엄 차익이 최대이익이 된다. 손익분기점은 권리행사가격 -프리미엄차액
만기시점의 손실 : 손익 분기점보다 낮을 때 손실이 발생하며 만기시에 기초자산 가격이 풋 매수 행사가격 이하가 되었을 때 최대손실(풋매도-풋매수)-프리미엄의 차액이 발생
③ 사례
예시 : 행사
가격이 62.5인 풋옵션을 1.94포인트로 1계약 매수함과 동시에 풋옵션67.5P을 4.75포인트로 매도
풋옵션매도 전략은 기초자산의 가격이 행사가격보다 높은 경우에는 옵션이 행사되지 않기 ��문에 수취한 프리미엄이 옵션매도자의 수익으로 남게된다. 반대로 기초자산의 가격이 행사가격보다 낮을 시에는 기초자산을 시장가격보다 높은 가격인 행사가격을 매입할 의무를 지게 되어 매입가격면에서 행사가격과 시장가격과의 차액만큼의 손실을 보게된다. 물론 이 손실에서 수취한 프리미엄을 제외한 금액이 순 손실이 된다.
그러므로 이 전략은 기초자산의 가격이 하락할 가능성이 매우 적고 상승할 가능성이 매우 높다고 예상될 때 유용한 전략이다. 그러나 기초자산의 매도포지션이 없는 상태에서 단순히 풋옵션을 매도하는 투자방법은 매우 위험하다.
투자시 고려사항은 기초자산의 하락가능성에 대한 약간의 확신이 있으면 행사가격이 낮은(OTM) 풋옵션을 매도하고 가격의 상승 또는 횡보가 예상된다면 ATM 풋옵션을 매도한다. 매도시에는 프리미엄을 수취하지만 시세가 예상과 반대로 움직이면 무한대의 손실이 발샐하므로 시장상황을 주시해야 한다.
전략의 유형 : 상승 예상시
사용 시기 : 시장이 하락하지 않을 것이라고 확신될 때
→ 어느 정도만 믿는다면 외가격(행사가격이 낮은)옵션을 매도하고 가격상승 또는 횡보를 확신한다면 ATM 옵션을 매도
→ 옵션만기일에 인접해서 먼 외가격옵션을 선택
③ 사례
예시 : KOSPI200행사가격이 65인 풋옵션을 2.21포인트로 1계약 매도
라. 강세 스프레드 전략
스프레드 전략은 동일한 기초자산을 대상으로하는 옵션중에서 행사가격 또는 만기일이 다른 동일한 종류의 옵션을 동시에 매입 또는 매도하는 전략이다. 이 전략에는 수직적 스프레드(결제월이 동일하나 행사가격이 상이한 콜 픗 옵션의 매매)와 수평적 스프레드(행사가격이 동일하나 결제월이 상이한 콜 풋 옵션의 매매)로 구분된다. 수직적 스프레드는 다시 콜옵션스프레드와 풋옵션스프레드로 구분된다.
- - 전략의 유형 : 가격상승 예상시
- - 전략 구사 : 등가격 콜매수 + 외가격 콜 매도
- - 사용 시기 : 시장이 어느정도 강세일 것으로 예상되나 예상확신이 서지 않을 때
→시간 소멸 효과에 의한 이익을 극대화하기 위해 옵션 만기일에 근접할 때
- - 만기시점의 이익 : 이익은 한정.기초자산의 가격이 만기도래시 손익 분기점보다 높을 때 최대이익이 발생.
→손익분기점은 권리행사가격 + 프리미엄 차액
- - 만기시점의 손실 : 최종가격이 손익분기점보다 낮은 경우 손실이 발생하며 최대손실은 프리미엄차액이 됨
사례
- - 예시 : KOSPI200주가지수 옵션 행사가격이 65인 콜옵션을 4.75포인트로 1계약 매수함과 동시에 콜옵션70를 2.38포인트로 1계약 매도
< 그림 6-4 >강세 콜옵션 스프래드 손익
- 이 익 : 만료시에는 손익 분기점 67.37포인트보다 높으면 그 초과 부분이 이익이며, 최대이익은 한정
- 손 실 : 만료시에는 손익 분기점 67.37포인트보다 낮으면 손실이 발생하며, 최대 손실은 한 정
(3) 시세에 대한 약세 전략
가. 풋 옵션 매수
풋 옵션의 매입자는 당초 예측대로 기초자산의 가격이 행사가격보다 낮은 경우에 옵션을 행사하여 시장가격보다 높은 행사가격으로 매도함으로써 그 차액만큼의 이익을 얻을 수 있다. 다만 옵션을 매입하는데 지급한 프리미엄을 공제한 금액이 손익으로 계산된다. 만일 기초자산의 가격이 행사가격보다 높은 경우에는 옵션은 행사되지 않고 지급된 프리미엄은 손실로 남는다.
그러므로 이 전략은 기초자산의 가격이 하락할 것으로 예상될 때 구사하는 전략으로서, 투자시 고려사항으로는 예상되는 하락폭이 클수록 행사가격이 낮은(OTM)옵션을 매수함으로써, 가격상승의 위험을 제한시키면서 다른 어떤 전략보다도 큰 레버리지효과를 기대할 수 있다.
현명한 옵션매도 투자자 -승률 80% 투자의 정석 옵션매도 전략-
옵션을 매수하는 이유는 ‘위험은 제한되고 잠재이익이 크다.’라는 점 때문으로 알려졌다. 매수자가 매도자에게 지불하는 프리미엄(옵션가격)은 제한되고, 잠재이익이 10배 이상이라면 누구나 관심을 가질만하다. 일단 ‘위험이 제한된다.’라는 점에 이미 인간심리가 지배되고 있어서, 확률이 4퍼센트 남짓한 이익잠재력을 파악하는 세심함을 망각해 버린다. 이미 옵션거래를 하는 대부분 개인투자자는 선물거래 하면서 전문투자가와 싸워 실패한 경험이 있어서 은연중에 ‘위험이 무제한’이란 말에 지나치게 공포를 느낀다.
‘위험이 무제한’이라는 말은 매도포지션을 잡기 전에 ‘스스로 위험을 관리해야 한다.’라고 하는, 사전 대책이 선행되어야 함을 강조한 것이라는 점을 알아야 한다. 즉 ‘관리’에 초점을 맞추라는 뜻이다. 옵션매도자는 옵션매수자에게 기초자산시장을 행사가격(특정가격)에 사거나 팔 수 있는 권리를 부여한 것이다. 그렇다면, 행사기간 안에 사거나 팔 수 없도록 깊은 외가격 옵션을 매도해서 권리를 행사할 수 없게 하는 전략을 세운다면, 결국 매수자의 권리는 자동 소멸하고 매도자의 계좌에 프리미엄은 고스란히 남게 된다.
옵션매도로 200%~1,000% 수익을 원한다면 일찌감치 로또를 사든지 강원랜드로 달려가는 것이 빠를 것이다. 옵션매도는 자동차 보험회사, 카지노, 로또 같은 사업과 같다. 자동차 보험을 들면 대부분 1년 기본 옵션 전략 지나면 보험회사 돈이다. 카지노도 결코 도박을 하는 사람들이 딸 수 없는 구조다. 로또는 어떤가? 말해서 뭐하겠는가! 결국은 정해진 수익을 얻는 것은 보험회사나 카지노 그리고 로또를 발행하는 쪽이다. 보험에 가입하고, 슬럽머신을 돌리고, 로또를 사는 사람은 매수포지션을 잡은 사람들이다. 반면에 기본 옵션 전략 매도포지션을 잡은 쪽은 바로 보험회사, 카지노, 로또발행처와 같은 매도자들이다.
옵션매도자는 시장이 예상대로 움직이면 가장 좋다. 하지만, 예상한 움직임이 일어나지 않아도 여전히 돈을 번다. 시장이 다소 불리하게 움직여도 돈을 번다. 진입시점을 잘못 잡아, 시장의 움직임이 생각보다 빨리 생각보다 이르게, 또는 지연되어 나타나더라도 여전히 돈을 번다. 규칙만 기억하라. “깊은 외가격 옵션을 매도하라. 델타가 작은 옵션을 매도하라.”
기초자산시장의 주 추세를 반영해 발행한 풋옵션 또는 콜옵션의 최대 96퍼센트가 만기에 행사되지 않고 소멸하는 것으로 알려졌다. 추세를 반영해 투자하는 것은 상식이 아닌가 하겠지만 기본 옵션 전략 기본 옵션 전략 실제로 놀랄 만큼 많은 사람이 추세를 무시하고 투자하는 것으로 알려졌다. “추세와 친구가 되어라.”라는 오랜 금언은 옵션매도에 꼭 들어맞는다. 추세를 반영해 옵션매도하면 만기에 가치 없이 소멸할 확률을 더욱 높일 수 있다. 옵션매도는 인간의 “탐욕”과 “공포”를 극복할 기본 옵션 전략 기본 옵션 전략 수 있는 전략이다. “손실은 잘라내고 이익은 키워라.”라는 선물시장의 격언은 이론적으로는 그럴듯하지만, 결정을 할 때는 인간 본성과 어긋난다는 것을 실전에서 거래해본 경험자라면 대부분 동의할 것이다.
결론은, 옵션매도(옵션발행)하라! 단지 매도포지션을 잡기 전에 “9장 옵션매도 위험관리” 편을 철저하게 익히고, 탈출 전략을 미리 세워라!. 옵션거래 자체에 레버리지 속성이 내재되어 있으므로 절대로 무리한 포지션을 잡아서는 안 된다. 자신이 추가 증거금을 언제든 감당할 수 있는 수준만 유지한다면, 연간수익률 30~50% 많게는 100%까지 꾸준하게 수익을 내는 투자 방법이다.
이 책은 옵션의 기본개념과 기본 옵션 전략 그 기술에 대한 내용은 강조하지 않아도 될 만큼 완벽하게 구성되어 있다. 안정된 수익을 얻으려면 매도포지션을 잡기 전에 먼저 탈출 계획을 짜야 한다. “위험관리”의 첫 번째 “델타가 낮은 깊은 외가격 옵션을 매도하라.”라는 규칙을 절대로 잊어서는 안 된다. 그런 다음에야 이 책을 통해 실제로 꾸준한 이익을 낼 수 있는 옵션매도의 방법과 개념을 익힌다면 밤잠 설치지 않고 숙면을 취하면서, 워런 버핏이 평균적으로 올리는 수익률보다 높은 수익을 얻을 수 있을 것이다.
저자 : 제임스 코디어(James Cordier)
제임스 코디어는 플로리다 기본 옵션 전략 주 탬파에 등록된 선물중개회사 리버티트레이딩그룹Liberty Trading Group의 회장이다. 25년간 축적된 트레이딩 경험을 바탕으로 북미, 유럽, 환태평양 지역의 투자자를 위해 옵션포트폴리오를 운용하고 있다. 코디어와 그의 회사는 옵션발행을 전문으로 하고 있으며, 선물계약을 기초자산으로 하는 외가격 옵션매도 전략을 추천한다. 리버티트레이딩그룹은 개인투자자의 요구에 부합하기 위해 수년간 맞춤형 접근법을 개발해 왔다.
코디어는 14세 때 은화 수집을 시작한 이후 은 선물에 관심을 두게 되었고, 이를 계기로 원자재상품시장에 대한 공부를 시작했다. 1984년 밀워키에 있는 헤이노이드 커머디티에서 중개인으로 업계경력을 쌓기 시작했다. 수년간 상업금융 분야에서 일하며 시장의 펀더멘털에 관한 탄탄한 지식을 갖추었으며, 그가 구축한 생산자와 최종 사용자 사이의 네트워크는 현재까지도 유지되고 있다. 1999년, 코디어는 업계에서 쌓은 확고한 명성과 긍정적인 평가를 바탕으로 리버티트레이딩그룹을 설립했다. 기본적 분석을 바탕으로 시장에 대한 의견을 월스트리트저널, 배런스 위클리, CBS 뉴스, 야후 파이낸스에 기고하. 고 있다. 또한, CNN 머니, 연합통신, 다우존스뉴스에서 원자재상품 시황을 해설하며 신뢰할 수 있는 업계소식통 역할을 하고 있다. CNBC와 블룸버그 텔레비전에 정기적으로 출연 중이다.
저자 : 마이클 그로스(Michael Gross)
마이클 그로스는 플로리다 주 탬파 소재 리버티트레이딩그룹에서 조사분석본부장이자 공인중개인으로 일하고 있다. 1990년, 펜실베이니아 주 인디애나대학교를 졸업하며 경영학 학위를 취득하고 나서 원자재상품시장을 공부하기 시작했다. 1994년, 곡물, 귀금속, 에너지 선물계약을 매매하며 선물거래자로서 경력을 시작했다. 1996년, 곡물과 에너지 상품을 전문으로 하는 등록중개인이 되었다. 1999년, 리버티트레이딩그룹에 합류하여 제임스 코디어와 함께 옵션매도와 포트폴리오 관리에 관한 다양한 접근법을 개발했다. 여전히 리버티트레이딩그룹에서 현업 중개인으로 재직 중이며 수많은 조사분석자료를 쓰는 동시에 트레이딩 전략개발을 돕고 있다. 선물시장 및 옵션거래에 관한 의견을 야후 파이낸스, 포브스닷컴, 퓨처스 매거진, 유어트레이딩 지에 싣고 있다. 월스트리트저널, 배런스위클리, CBS 뉴스, 야후 파이낸스에 시장에 대한 해설을 기고한다.
PART 1 옵션매도의 장점과 원리
1장 왜 옵션매도인가
확률적으로 매도자에게 유리하다
이익 실현이 간단하다
시간은 매도자의 편이다
예측이 비슷하게만 맞아도 충분하다
완벽한 시점을 노릴 필요가 없다
위험을 제한할 수 있다
옵션매도의 단점
옵션매도와 메기낚시
2장 선물 집중 특강
선물계약은 무엇인가?
선물계약과 결제월물
계약단위와 포인트 가치
서물거래 증거금
분산
전문가의 관리
3장 옵션매수와 옵션매도
옵션이란 무엇인가?
옵션매수
옵션매도
4장 스팬 증거금은 고수익의 요건
매일 달라지는 증거금
주식옵션과 선물옵션의 차지점
선물옵션매도의 장점
주식옵션매도의 장점
PART 2 옵션매도 전략과 위험관리
5장 행사가격과 시기선정
보험회사
접근법 제안
기본적 요인은 올바른 시장을 선택하는 열쇠이다
계절적 성향을 제대로 활용한다
깊은 외가격 옵션을 발행한다
이미 크게 변동한 시장을 배제하지 않는다
미결제약정이 시장의 방향에 단서를 제공한다
스위트 스폿 앞에서 매도하라
프리미엄과 위험 사이에서 균형을 찾는다
교차매도한다
6장 스프레드에 대한 오회와 진실
옵션스프레드는 중개인이 선호하는 전략
스프레드 거래를 분석하는 방법
개인투자자에게 권하지 않는 스프레드
7장 추천 스프레드 전략
스트랭글 매도
수직 크레딧 스프레드
커버드 콜 발행
추천 스프레드 전략 이것만은 기억하자
8장 유동성 주문 권리배정 가격제한 폭
유동성
시기선정
옵션주문
옵션가격결정
가격제한 폭
최악의 시나리오
옵션배정 매도한 옵션이 만기에 내가격이 되었을 때
9장 위험관리는 포지션에 진입하기 전에 시작된다
옵션매도자를 위한 위험관리 기법
덧붙이는 말
PART 3 시장분석과 옵션매도
10장 기본적 분석과 기술적 분석
기본적 요인 적을수록 좋다
옵션매도에 기본적 분석이 중요한 이유
기술적 분석을 활용한 시기선정
11장 상품시장과 주요 기본적 요인
곡물과 유지종자
지역적 원자재와 오렌지의 수난
생우
에너지
귀금속
커피
12장 계절성 분석과 옵션매도
계절성 활용에 실패하는 이유
올바를 계절성 접근법
계절성 도표 읽는 법을 기본 옵션 전략 배운다
계절성 원인을 배운다
올해 가격 도표를 본다
상대적 가격 수준을 검토하라
옵션매도 와 계절성
몇 가지 시장의 계절성 출발점
13장 옵션매도를 위한 최적의 계절성 시장
에너지
대두
곡물
냉동 오렌지 주스
커피
소
계절성과 금융상품
요약
14장 한눈에 보는 변동성
몰라도 분제는 없다
변동성은 무엇인가?
변동성의 고저는 어떻게 판단하는가?
고평과된 옵션매도
비싼 옵션 찾기 역사적 변동성 VS 내재변동성
요약
15장 옵션매도 포트폴리오 구성
성공적인 옵션매도 포트폴리오 구성단계 요약
16장 초보옵션매도자의 실수
혼자서 결정하고 할인중개없자에게 주문을 낸다
지나치게 많은 포지션을 보유한다
자금이 불충분한 계좌로 거래한다
거래 진입 전에 계획을 세우지 않았고 탈출 전략도 준비하지 않았다
고점이나 저점을 잡으려고 한다
특정 시장에 애착이나 반감을 갖는다
17장 좋은 중개인 좋은 자산관리전문가
중개인 이것만은 알아야 한다
이런 중개인을 경계하라
좋은 옵션매도 중개인이 갖출 덕목은?
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