외환시장의 의의

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외환시장의 의의

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와환시장의 의미와 역활 · 기능

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  • 등록일 2008.12.31 16:20
  • 게재일 2009.01.01
  • 댓글 0

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이러한 외환시장은 한 나라 경제에서 여러 가지의 역할을 수행하고 있다. 우선 외환시장은 한 나라의 통화에서 다른 나라 통화로의 구매력 이전을 가능하게 한다. 예를 들면 우리나라의 수출업자가 상품이나 서비스 등을 다른 나라에 수출하게 되면 수출대금으로 외화를 벌어들이게 되는데 이를 외환시장을 통하여 국내 통화로 환전하면 외화의 형태로 가지고 있던 구매력이 국내 통화 형태의 구매력으로 바뀌게 되는 것이다.

둘째로 외환시장은 무역 등 대외거래에서 발생하는 외환의 수요와 공급을 청산하는 역할을 한다. 예컨데 외환의 수요자인 수입업자나 외환의 공급자인 수출업자는 외환시장을 통하여 그들이 필요로 하는 대외거래의 결제가 가능하게 된다. 따라서 이러한 외환시장의 대외결제 기능은 국가간 무역이나 자본거래 등 대외거래를 원활하게 해 준다.

셋째로 변동환율제도에서는 외환시장에서 결정되는 환율이 외환의 수급사정에 따라 변동함으로써 국제수지를 조절하는 기능을 수행하게 된다. 한 나라의 국제수지가 적자를 보일 경우 외환의 초과수요가 발생하므로 자국통화의 가치가 하락(환율상승)하는데 이 경우 수출상품의 가격경쟁력이 개선되어 국제수지 불균형이 해소되는 것이다.

마지막으로 외환시장은 기업이나 금융기관 등 경제주체들에게 환율변동에 따른 환위험을 회피할 수 있는 수단을 제공한다. 외환시장에서 거래되는 선물환, 통화선물, 통화옵션 등 다양한 파생금융상품 거래를 통하여 경제주체들은 환위험을 해지할 수 있다. 그러나 한편으로는 투기적 거래도 가능하므로 환차익이나 환차손이 발생할 수도 있다. 오늘날 외환시장에서는 환위험 해지를 위한 거래나 투기적 거래가 수출입거래와 같은 실수요거래보다 훨씬 큰 비중을 차지하고 있다.

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- 교리 하에 돈은 상품과 서비스와 맞바꿀 수 있는 것으로 엄격하게 정의됨. 서로 다른 통화가 교환되려면 같은 가치를 가지고 있어야 함 .

· 예) 100 달러 를 같은 가치의 영국 파운드 로 바꾸는 것은 용납 . 환전상이나 은행에 서비스에 대한 대가로 값을 지불하는 것 또한 용납

① 실물 거래: 한 집단이 당일 혹은 이틀 안에 다른 집단에서 특정 금액의 통화를 지불할 것을 약속 , 구매자가 외화로 얼마나 지불할 것인지 예상한 금액을 거의 즉시 사용

② 선물환 거래: 한 집단이 다른 집단과 함께 특정 환율에 이르렀을 때 환전 . 그러나 환율이 거래 후에 결정되며 통화의 이자 수준도 연관되기 때문에 이슬람 율법상 문제. 이자뿐만 아니라 통화 혹은 돈을 ' 상품' 으로 간주

- 빈번하게 변동되는 환율의 위험에 대응하기 위해 자주 쓰이는 거래 방식

- 이슬람 신자들에게 문제가 되는 이유는 선물환 거래를 통해 이익을 얻는 것은 두 국가 통화의 서로 다른 금리를 고려한다는 뜻이기 때문

- 돈은 상품과 같이 거래돼서는 안 되며 추측에 근거한 단계를 거치면서 돈을 거래하거나 사고파는 행위는 이슬람에서 금기

- 이슬람 허용 범위는 실물로 거래하거나 혹은 즉시 체결되며 두 집단 모두가 비율을 알고 있고, 그 어떠한 짐작 혹은 금리가 연관되지 않은 외환시장의 의의 외환시장의 의의 실물 거래

□ 외환 중개업에 대한 인식

ㅇ 이란에서 외환 활동이 금지된 이유

- 이란 사이버 수사대(FATA) 는 2011 년 3 월 공식적으로 이란의 외환 중개를 금지한다는 내용을 공표

① 이란 증권거래기구(Iran Stock Exchange Organization) 가 외환 거래가 불법이라는 성명을 발표

· 모든 외환 관련법인 실체와 활동이 불법이라는 내용이 포함

· 사실상 이란의 모든 중개업자들은 이란 증권 거래기구 혹은 중앙은행으로부터 자격을 받지 못했고, 사람들이 중개업자를 찾을 때 이들은 검사보조로 간주

② 주식시장법 제1 조 49 항에 따르면 ' 허가 없이 중개 혹은 딜러와 같은 행위가 적발될 시 1 개월에서 6 개월간 실형에 처해지거나, 행위로 야기된 이윤 혹은 손실의 최대 3 배의 벌금형에 처해질 수 있으며 두 형벌이 함께 부여될 수도 있다' 라고 명시

ㅇ 이란 중앙은행은 환율 안정화를 위한 이중환율제도 실시 중

- 경제 경쟁력 유지. 미리 정해 놓은 수준에서 화폐적 베이스의 외화 보유고 달성

- 1970 년대부터 1990 년대까지 30 년에 달하는 시간 동안 이란 이슬람 공화국의 환율제는 하나 이상의 공식 환율이 존재하는 다층체계

- 시간이 지난 이후 이란의 경제는 다양한 형태의 환율 규제를 거쳤는데, 이는 공개 시장과 별개인 암시장의 등장을 야기함 .

- 혁명 전후 이란 중앙은행은 환율 고정 및 안정화를 위해 노력하고 있음.

공식환율과 시장 ( 비공식 ) 대미환율

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자료원: Central Bank of Iran

- 흰색 부분은 1993 년 환율 통합 이전 시기이며, 밝은 회색 부분은 1993 년 환율 통합 이후이면서 2002 년 환율 통합 이전 시기

- 어두운 회색 부분은 하나의 특정 환율로 환율제 수 감소를 야기한 2002 년 환율 통합 이후 시기

- 이란의 다수 환율제도는 관습적으로 이란 경제를 위한 시도였으나, 해당 시스템으로 인해 공식 환율은 서로 다른 경제적 상황에 따라 달라짐 .

- 이중환율제도는 경제적인 성과가 좋지 않을수록 채용될 확률이 높음.

- 이런 이유로 이란 중앙은행은 1990 년도에 공식 환율의 수를 7 개에서 3 개로 줄이려는 시도를 함 .

- 이후 1993 년 3 월 , 3 개의 공식 환율은 통합됐고 공식 환율이 이중 환율제도로 정착

- 이중 환율시장에 붙은 할증료가 통합 이후 시기에 즉시 사라지자, 경제적 성과와 이중 환율시장을 연관 짓는 부정적 피드백 매커니즘 등장

- 주요 수입에 지속적으로 환율을 제공하고 가파르게 떨어지는 국제 유가와 함께 유리한 환율로 외채를 상환하는 것은 이란 정부 재정 상태에 좋지 않은 영향을 미침.

- 이는 공식 환율과 이중 환율 분리를 야기했고 1994 년 5 월 당국자는 더 악화된 수출 비율을 기록하면서, 공식 환율과 더불어 이중 환율 제도로 회귀

- 1994 년 수출 비율의 도입 이후 공식 환율에 대한 이중 환율 시장의 할증 환율이 점진적으로 증가

- 그 결과 수출 비율이 달러당 3000이란 리알까지 떨어짐 .

- 1997 년 7 월 초 새로운 환율이 테헤란 증권거래소 (TSE) 에 소개됐으나 , 이전의 시도와 다르게 새로운 간극을 채우기 위한 새로운 환율은 이중 환율 시장에서 더 환영받음.

- 1 년 후 이란 중앙은행은 TSE 비율을 절하시켜 해당 비율과 이중 환율 시장 사이의 간극 감소

- 이후 2000 년 , 공식 수출 비율에서 출자한 수입 비율은 테헤란 증권거래소 비율로 점진적으로 이동

- 결과적으로 2002 년 3 월 환율 통합 달성 , 해당 시점부터 이란 중앙은행이 관리 변동 환율제를 차용. 통합된 환율은 2003 년 달러당 8193이란 리알에서 2011 년 초 달러당 1만 이란 리알 언저리까지 증가

ㅇ 이란 중앙은행의 이란 리알화 가치 조절

- 지난 10년 동안 CBI 는 경제 경쟁력을 보호하기 위해 명목 환율변동 조절에 노력

- 국내 인플레이션이 국외 인플레이션보다 높으면 이란 리알화 가치 절하

- 이란 리알화 가치가 하락하면 동시에 외화가치 하락, 이는 시장 ( 비공식 ) 환율 상승 야기

- 이란 중앙은행은 명목환율을 조절하면서 외화 보유고 변동에 대응. 화폐적 베이스가 상대적으로 안정되도록 노력

- 이란 중앙은행의 외화 보유고가 증가하면서( 주로 석유 소득을 통해 ) 화폐적 베이스가 증가하기 시작했고, 이에 따라 이란 중앙은행은 외화 보유액을 줄이기 위해 이란 리알화 가치를 상승시킴 .

- 이란 중앙은행은 화폐적 베이스에 대한 외화 보유고의 비율이 상대적으로 변함없게 조절하려고 노력함.

- 그러나 2002 년 환율 통합 이후 명목 환율을 관리하고자 하는 이란 중앙은행의 두 가지 목표는 유의미하게 변동

□ 최근 3 년 환율 변화

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자료원 : CBI(Official), KOTRA 테헤란 데이터 베이스(Unofficial)

- 시장 대미환율은 2016 년 말 3만9000이란 리알을 초과하며 로하니 대통령이 2013 년 8 월 부임한 이후 최대 대미환율 기록

- 해당 환율로 이윤을 창출하려는 석유화학 회사들이 수출 대금 환전을 꺼려하고 영리회사들의 국제 거래에 대한 수요가 증가하자, 외국환 거래 수요가 감소했으며 상기 시기 환율 압박

- 이란력 상 마지막 달(2017 년 3 월 초 ) 에 해당 환율은 3만8000이란 리알 까지 떨어졌고 3만7700이란 리알 근처에서 변동

- 그래프에서 알 수 있듯이 시장 환율과는 대조적으로 공식 환율은 유의미한 변화를 보이지 않음.

- 그래프상 비공식 환율은 거의 상향추세였으며 2015 년 1 분기에 상승

- 2017 년 초 중앙은행은 점진적으로 두 환율 사이의 간극을 메우기 위해 계속해서 공식 환율 유지에 노력

- 중앙은행은 경제를 더 효율적으로 만들고 더 낮은 환율에 접근해 국영 시설과 대응하는 사기업 수준 필드를 조성하기 위해 환율 통합 추진

- 2016 년 12 월 이란 중앙은행은 은행 시장시세에서 거래되는 환율을 관리할 수 있는 외국환 공인은행이 있다고 밝혔으며, 달러화의 상승률을 조절하는 것에 일조할 전망이라 밝힘 . 또한 시장 비율에 대한 은행 환율 요건을 충족시킬 것을 주문함 .

- 이란 중앙은행은 무역상과 거래자들에게 외국환 공인은행에 문의해 그들이 요청한 달러를 구매하라고 요청

- 은행이 소비자의 요구를 알 수 있게 요청한 달러를 제공할 것이라고 밝힘.

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주: 1) The Right axis shows inflation rate(%), 2) The left axis shows exchange rate(Iran Rial), 3) 자 료원 : CBI

- 2002 년부터 이란 정부는 환율 통합 추진을 시작함.

- 그러나 2007 년과 2008 년 물가 상승률이 가파르게 증가했고 이란 중앙은행은 공식 ( 정부 ) 환율을 조절하는 것에 성공했지만, 동시에 시장 환율이 상승하고 있었기 때문에 이란 통화의 가치에는 도움을 주지 않음 .

- 2012 년 제재 심화와 국내 경제적, 정치적 문제로 인해 물가가 가파르게 상승하자, 이란 중앙은행은 이란 리알화의 가치를 다시 떨어트리고 공식 환율을 올림 .

□ 이란 외환시장 특징

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주: 1) The left axis is monetary base and NFA(Billion Iran Rial),
2) the right axis shows share of NFA from Monetary base(%), 3) 자료원: World Bank

- 2009 년 이란 리알화 가치 절하가 유의미하게 일어났을 때 순외화자산(NFA) 의 이란 리알화 가치가 상승하기 시작했으며, 이 시점부터 화폐적 베이스에서 순외화자산의 공유가 증가

- 대부분의 순외화자산(NFA) 은 국내 통화와 환전된 외화에 속해 있기 때문에 순외화자산 이란 리알화 가치에 좋은 영향

- 석유 수입으로 인해 국내 경제에 외화가 유입되면 정부는 이란 중앙은행에서 이란 리알화로 환전할 수밖에 없으며, 이는 더 높은 화폐적 베이스 산출

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주: 1) The left axis shows NFA and Monetary base(Billion Iran Rial),

2) The Right axis is price of one barrel of Oil(Iran Rial), 3) 자료원 : World Bank

- 높은 유가는 더 많은 석유 수입과 더 많은 정부 수입과 직결되기 때문에, 유가가 오르기 시작하면 순외화자산과 화폐적 베이스 또한 오름.

- 가정 경제에 이 높은 수입을 쓰기 위해서 정부는 외화( 주로 달러화와 유로화 ) 를 이란 리알화로 환전해야 함 .

- 민간 부문에는 이러한 통화를 위한 수요가 충분치 않기 때문에 이란 중앙은행은 전부 살 수밖에 없음. 이란 중앙은행이 해당 통화를 전부 사면 순외화자산 (NFA) 과 화폐적 베이스가 증가

통화 지표와 환율 사이의 관계

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주: 1) The left axis shows NFA and Monetary base(Billion Iran Rial),

2) the right axis shows Exchange rate(Iran Rial), 3) 자료원 : World Bank

- 순외화자산(NFA) 은 화폐적 베이스가 환율과 관련이 있음 .

- 환율 통합 이전에는 이러한 통화들을 공식 환율에 의거해 환전했지만 통합 이후 순외화자산(NFA) 의 가치가 변경됨 .

- 순외화자산(NFA) 의 이란 리알화 가치는 2002 년 3 월 통합 이후 즉시 상승

① 경제 경쟁력을 유지하기 위한 노력

· 자국 인플레이션과 외국 인플레이션 사이의 차이를 예의주시하는 것으로 이루어짐.

· 국내 인플레이션이 외국 인플레이션보다 높을 경우 정부는 이란 리알화 가치를 절하시킴.

② 외환보유고를 화폐적 베이스에 공유하기 위한 노력

· 외환보유고가 이란 화폐적 베이스의 큰 부분을 차지하기 때문에 이란 중앙은행의 외환보유고가 증가하면( 대부분 석유 수입의 증가로 인해 ) 화폐적 베이스가 증가하기 시작하고, 이란 중앙은행은 외환 보유고 가치를 떨어트리기 위해 이란 리알화 가치를 올림 .

- 이란 공직자들은 미국 대선과 이란 리알 가치 하락에는 어떠한 접점도 없다고 부인했지만, 트럼프가 11 월 미 대선에서 당선된 이후 이란의 화폐 리알은 짧은 기간 동안 가치가 하락한 바 있음 .

- 지난 1 월부터 외화 유입이 정부가 예상했던 바보다 적었음. 그 이유 중 하나는 큰 국제 은행들의 이란과 거래하면 미국과의 관계에 문제가 생길지도 모른다는 두려움 때문

- 외국환의 유입은 핵 협상 이후 정부의 예상보다 적었지만 이란의 성장정책이 통화 공급량을 활성화시킴. 이는 이는 환율을 올리면서 국내 통화와 국외 통화의 비율을 바꾸었음 .

- 이란의 일부 경제학자들은 로하니 대통령이 이란 경제와 외환 시장이 안정적인 상태에 도달했으며, 본인이 환율을 조절했다는 표지를 대선 광고로 내걸었다고 생각함.

- 선거에 있어서 달러 환율은 국가의 경제 상황을 반영하는 사항이기 때문에 상당히 중요한 부분을 차지함.

- 경제적 상황은 미국 달러화 환율 상승이 가속적으로 일어나면서 우려를 사고 있음.

- 외환 딜러들은 통상 달러화 가치가 늦가을 즈음 증가 경로에 진입할 것으로 예상

- 이 시점에서 연말로 들어서기 때문에 영리 기업의 수요가 증가, 시장의 이 계절적 수요는 1 월 수요라고 부름 .

- 기업, 은행 그리고 다른 경제 기관들은 연말인 이 시점에서 미국 달러 통화 수요는 시장 수요에 힘을 더함 .

- 이란인 들은 3 월 21 일부터 시작하는 이란력 상 새해에 13 일간의 휴일을 보냄. 이 시기에 해외여행 증가율과 비공식 환율이 상승함 .

- 실제로 이란 환율 시장은 앞서 언급한 이벤트에 항상 영향을 받는 것은 아님.

- 2017 년 노루즈에는 이란 대선으로 인해 환율이 지속적으로 안정적이었음.

- 계절적 효과를 주요 요인으로는 간주하지 않음.

ㅇ 정책 입안자( 정부와 중앙은행 ) 의 주요 목표는 외환에 대한 예상 수요의 감소와 공식 환율과 비공식 환율 사이의 차이 감소를 통해 외환 시장을 안정화하는 것

① 중앙은행은 혹시 모를 파동에 대비해 충분한 대안을 비축해야 하며, 예상치 못한 수요와 변동을 조절해야 함. 중앙은행의 능력은 중앙 은행 외화 자산의 규모와 지불의 균형에 따라 평가할 수 있음 .

② 새로운 제재 회피: 제재기간 동안 이란 중앙은행 , 석유 및 가스 등 서로 다른 분야의 이란 자산 중 759 억 달러가 2015 년 전까지 동결됐음 . 통합 프로그램을 용이하게 하기 위해 이란의 자산을 푸는 것과 거래 비용을 줄이는 것이 이란 중앙은행의 역할

③ 환율 통합: 통합이 인플레이션을 야기할 수 있기 때문에 최적의 시간은 지난 10 년과 비교했을 때 물가상승률이 가장 낮은 지금임 .

④ 이란 중앙은행은 이란력 상 연말에 무역 통계에 따라 달러에서 다른 외화로 통화를 바꿀 계획을 세움.

· 이란의 국제 무역은 주로 유럽 국가들과 중국과 이루어지고 있기 때문에, 달러는 이란 국제 거래에 큰 비중을 차지하고 있지 않음.

· 다른 주요 통화와 달리 달러 환율은 지난 몇 달간 변동이 잦았으며, 달러에 대한 모든 국제 수익은 손익 계산서의 부정확한 수치를 야기할 수 있음.

- 이란 중앙은행에 의하면 변동성이 낮은 통화로서 국제 수익을 보고하는 것이 더 바람직함.

- 한편으로 이란 중앙은행은 국내 인플레이션 예상에서 달러의 우세한 역할을 감소시키고 싶어함.

- 보고 통화 변화는 ' 국제 무역에서 가장 많이 공유되는 외화' 혹은 ' 통화 바스켓' 의 뜻을 내포함 .

- 이란 중앙은행 관계자에 따르면 보고 통화의 변화가 환율 시장의 변동을 감소시킬 전망이라고 함. 그러나 해당 예상은 보고 통화를 바꾸는 것이 실질적이라기보다는 명목상의 변화만 야기할 수 있다는 회계 이슈이기 때문에 맞아 떨어지지 않을 수 있음.

ㅇ 이란 공개 시장의 기술적 패턴 통화 가격은 저항선을 따르지 않음. 공개시장에서 달러 가치의 상승은 명백

- 환율이 증가할 필요가 있다는 바를 알 수 있으나 가격이 중앙 은행에 의해 통제되고 있다는 사실을 고려해야 함.

- 해당 기준에 따르면 중앙 은행이 이틀 동안 달러를 공급하는 것을 삼가는 것만으로도 충분함. 값은 수요와 공급에서 자동적으로 상승할 것임. 그러나 반대의 경우도 고려해야 함 .

ㅇ 근본적으로 로하니 정권은 주요 공약 중 하나로 인플레이션을 조절하는 것을 내건 바 있음.

- 단일 환율시장의 등장이 공개 시장에서 외국환 가격의 움직임에 대한 심리적 효과를 야기

- 한편으로 외국환 환전이 유럽 은행들과의 국제 은행 간 통신 협회로 흐르지 않을 때까지 외국환 시장에 유의미한 영향을 끼치지 않을 전망

- 중앙은행은 외국환 시장의 안정성을 유지하고 외국 투자자들이 국내에 유입하는 것을 장려하기 위해 단일 통화의 도입을 시도했으나, 2017 년도 하반기 환율 변화는 크게 없을 것으로 예상

ㅇ 유가가 최저치를 기록하면서 압박감을 느끼는 이웃 산유국 통화와는 달리, 이란 리알화 안정을 유지할 것이라고 대부분의 이란 경제학자가 전망함.

- 이란은 다양한 수출시장을 보유하고 있으며 철강, 석유화학 , 피스타치오 , 사프란 , 페르시아 카펫에 이르기까지 다양한 품목 수출 가능

- 그러나 시장 참가자는 이란 리알화 가치 전망이 밝지만은 않으며 떨어질 수도 있다고 예측함.

- 상품가격이 하락하면서 다양화된 경제에도 불구하고 이란 예산에 압박을 가하고 있으며, 정부로 하여금 이란 리알화 가치를 절하시키게 하는 요인이 될 수 있음.외환시장의 의의

- 제재기간 동안 이란 리알화 가치가 위기를 맞았으며 암시장 환율까지 등장하게 됨.

ㅇ 이란 정부가 수행해야 할 다음 단계는 이중환율제도 폐지

- 중앙은행의 공식 정책은 제재 해제 이후 다시 한번 통합 환율시장을 구축하는 것임.

- 좋은 기능을 갖춘 파생 시장은 통화에 안정적인 영향을 끼칠 수 있고 대이란 외국 투자를 유치할 수 있음.

- 최근 국가 경제 발전에도 불구하고 제재의 영향력은 아직까지 투자자들로 하여금 많은 이유로 이란에 투자하는 것을 조심스러워 함.

- 또한 미국의 기관 투자자자들이 이란을 여행하거나 이란에 투자를 시도하는 것에 상당한 제재가 가해졌음 .

- 투자자는 이란 증권 중앙예탁기관(Central Securities Depository) 과 거래해야 하는데, 국제적 투자자는 HSBC 혹은 스테이트 스트리트 (State Street) 와 같은 해외 원주 보관은행 (Global Custodian Bank) 의 현지 지점과 거래하는 것에 익숙해져 있음 .

- 이란으로 국제 통화가 많이 유입될 가능성은 적으나 시장 참여자들은 5 억 달러에서 20 억 달러에 이르는 외화를 산정하며 이란의 시장 성장 가능성을 보고 있음 .

CHAPTER 3 외환시장과 환율.

Presentation on theme: "CHAPTER 3 외환시장과 환율."— Presentation transcript:

1 CHAPTER 3 외환시장과 환율

2 외환시장과 환율 이 장의 목적 - 모든 국제거래는 반드시 외환시장을 경유하 므로 외환시장에 대한 지식은 국제금융을 이 해하기 위한 초석 - 외환시장의 구조, 주요 상품, 환율 등 기본 적인 개념들을 설명

3 외환시장과 환율 제 1 절 외환시장의 개념과 구조 제 2 절 환율과 포지션 제 3 절 외환거래의 종류

4 제 1 절 외환시장의 개념과 구조 외환시장의 개념과 특징 외환 - 대외결제수단으로 사용될 수 있는 일체의 외국통화표시 청구권
- 자국통화와 외환의 거래가 이루어지는 시장 - 특정 장소나 공간을 지칭하기보다는 총괄적인 거래메커니즘 및 거 래양태를 의미 - 지불수단이 매매되는 시장: 일반적인 금융시장은 신용수단이 매매 되는 시장

5 제1절 외환시장의 개념과 구조 외환시장의 특징 - 범세계적 시장: 하나의 세계시장
제1절 외환시장의 개념과 구조 외환시장의 특징 - 범세계적 시장: 하나의 세계시장 - 24시간 시장: 런던, 뉴욕, 도쿄 외환시장의 거래시간이 부분적으로 중복 연결되면서 전세계 어디선가 외환시장은 항상 열려 있음 - 장외거래 시장: 전화나 컴퓨터를 통해 대부분 장외거래 - 제로섬(zero-sum) 시장: 외환시장의 한 거래자가 이익을 얻으면 상 대방은 반드시 그에 상응하는 손실을 보게 됨 – 선물시장도 제로섬 시장 - 도매시장: 은행과 은행 간의 대규모 거래 위주로 이루어짐

6 제1절 외환시장의 개념과 구조 외환시장의 구조 참가자
제1절 외환시장의 개념과 구조 외환시장의 구조 참가자 - 고객: 국제거래를 위해 외환매매가 필요한 수출입업자, 국제투자자, 환투기자 등 - 외국환은행: 고객의 요구에 대응해 외환거래를 하는 은행으로 국제 자금 결제나 이동의 중개자가 됨 - 외환브로커: 일반 고객 및 외국환은행 사이에서 외환거래를 중개하 고 수수료를 받음 - 외환딜러: 자기 계산을 통해 환율변화에 따른 이익을 얻고자 외환을 매매하므로 환위험을 부담함 – 보통 자금력이 큰 대형 회사 또는 금 융기관 - 외환당국: 정책적인 목적으로 외환시장에 개입하고자 외환거래

7 제1절 외환시장의 개념과 구조 외환시장의 거래 및 결제시스템
제1절 외환시장의 개념과 구조 외환시장의 거래 및 결제시스템 - 시간소요 및 체계위험을 방지해 외환거래를 활성화시키기 위해서는 효율적인 통신시스템이 필수적 - 대표적인 통신시스템: SWIFT(Society for Worldwide International Financial Telecommunication)가 가장 널리 이용되며, 다른 결제시스템에 자동 연계되어 신속한 결제처리가 가능 - 결제방식: 환거래은행을 통한 결제방식(SWIFT), 외환동시결제방식(CLS시스템) - 뛰어난 정보, 통신, 결제망 덕에 외환시장은 거의 완전경쟁시장에 가까운 효율적인 시장 * 참고: 외환결제위험의 대표적인 사례 - 1974년 6월 독일 Bankhaus Herstatt의 몰락

8 제1절 외환시장의 개념과 구조 외환시장과 단기금융시장
제1절 외환시장의 개념과 구조 외환시장과 단기금융시장 - 국제단기금융시장 중 특히 유로커런시시장의 유로예금 및 대출 등 신용거래에 필요한 유로커런시들은 외환시장 거래를 통해 조성 - 이처럼 유로커런시시장의 신용거래는 외환시장의 이종통화 거래와 직결되어 있기 때문에 외환시장의 참여시 환율뿐만 아니라 해당통화 율 이자율을 함께 고려하게 됨 외환시장의 규모 - 일일 평균 거래규모: 2013년 5.345조 달러(2010년은 3.981조 달러: 표 3-1) - 외환스왑거래 비중이 가장 크고 현물환, 선물환 거래 순 - 미국 달러화의 비중이 가장 크고, 유로화, 엔화, 파운드화 등이 뒤 를 이음(표 3-2) - 연간 국제무역거래 규모와 비교해 보면, 외환거래 중 실물배경이 있 는 거래는 2%에 불과하고 98% 이상은 금융동기에 따른 거래(표 3-3)

9 외환거래별 전 세계 외환거래 규모

10 외환거래에서 각 통화가 차지하는 비율

11 공적 외환보유액, 세계수출액과 외환거래액 비교

12 제2절 환율과 포지션 환율의 개념 일반적 정의 - 우리나라 통화와 외국통화 간의 교환비율 보다 유용한 정의
제2절 환율과 포지션 환율의 개념 일반적 정의 - 우리나라 통화와 외국통화 간의 교환비율 보다 유용한 정의 - 외환을 하나의 상품으로 간주하고 환율을 정의 - 즉, 환율이란 외국통화 한 단위의 가격 - 예: $1=1,100원이란 $ 한 단위를 구입하기 위해 지불해야 하는 가격 - 이처럼 정의하면 외환시장에서의 실무와 환율결정이론을 이해하는 데 도움이 됨 외환시장의 의의

13 제2절 환율과 포지션 환율표시법 직접표시법과 간접표시법
제2절 환율과 포지션 환율표시법 직접표시법과 간접표시법 - 직접표시법: $1=1,200원처럼 외국통화 한 단위와 교환될 수 있는 국 내통화 단위수로 표시하며 대부분의 국가에서 채택 - 간접표시법: 1원 = $000825처럼 국내통화 한 단위와 교환될 수 있는 외국통화 단위수로 표시하며, 영국 등 일부 영연방 국가에서 채택 - 국제은행 간 시장에서는 지역에 관계없이 일정하게 환율을 표시해야 혼란이 없으므로 대부분 미국 $화를 기준으로 환율을 표시하고, 파 운드화, 유로화, 일부 영연방 통화의 경우에는 반대로 표시 - 환율표시의 예: * 참고: 원화강세, 환율하락, 원상승, 평가절상 등은 동일한 의미

15 제2절 환율과 포지션 매입률과 매도율 - 매입률(bid price): 은행딜러가 외환을 매입할 때 적용되는 환율
제2절 환율과 포지션 매입률과 매도율 - 매입률(bid price): 은행딜러가 외환을 매입할 때 적용되는 환율 - 매도율(offer price or ask price): 은행딜러가 외환을 매도할 때 적용되는 환율 - 스프레드(spread): 매입률과 매도율의 차이로서 거래비용 및 위험에 따라 달라지는데 도매거래보다 소매거래에서 스프레드가 큼 은행 간 환율과 대고객환율 - 은행 간 환율: 외국환 은행들간의 은행 간 거래에 적용되는 환율 - 대고객환율: 일반 고객에 대한 대고객거래에 적용되는 환율로서 현 찰환율, 전신환환율, 여행자수표환율 등 여러 가지가 있음 - 국내 외국환율고시표의 예:

17 제2절 환율과 포지션 교차환율, 실질환율, 실효환율 교차환율
제2절 환율과 포지션 교차환율, 실질환율, 실효환율 교차환율 - 대부분의 외환거래가 미국 달러화를 중심으로 이루어지고 있기 때문에 다른 통화에 대한 환율은 달러화에 대한 환율을 통해 간접적으로 계산하고, 이를 교차환율이라고 부름 - 예: $1=1,200원, $1=120엔 이면 우리나라 원화와 일본 엔화 간의 환율은 1엔=10원(=1,200/120)이 됨(*주의: 일본 엔화에 대해서는 100엔= 1,000원으로 표시) - 만일 외환시장에서 원화와 엔화가 직접 거래되는 경우 형성된 환율과 교차환율 간 차이가 발생하면 삼각차익거래가 발생할 수 있음

18 제2절 환율과 포지션 실질환율(real exchange rate) - 명목환율에 양국의 물가수준을 반영해 조정한 환율
제2절 환율과 포지션 실질환율(real exchange rate) - 명목환율에 양국의 물가수준을 반영해 조정한 환율 - 실질환율 = 명목환율×외국물가/국내물가(*주의: 어떤 자료에서는 반대로 표시하기도 함) - 실질환율상승은 자국제품의 가격경쟁력이 커지고 하락은 가격경쟁력이 작아졌음을 의미 실효환율(effective exchange rate) - 다양한 국가와 무역거래를 하는 경우 특정 통화에 대한 환율만으로 가격경쟁력을 파악하기 어려움 - 예를 들어 원화가 미국 달러화에 대해 약세이고 일본 엔화에 대해 강세이면, 미국에 대해서는 가격경쟁력이 커지지만 일본에 대해서는 작아지므로 전체적인 가격경쟁력은 불확실해짐 - 따라서 다양한 교역상대국 통화에 대한 환율들을 교역량을 가중치로 하여 평균한 실효환율을 이용해 이러한 문제점을 극복하고자 함

19 제2절 환율과 포지션 외환포지션 개요 - 정의: 외환에 대한 자산과 부채의 차이
제2절 환율과 포지션 외환포지션 개요 - 정의: 외환에 대한 자산과 부채의 차이 - 환위험관리, 외환매매손익 산출, 외화자금 과부족 조정의 기초자료가 됨 종류 - 균형포지션(square position): 외화표시 자산과 부채의 크기가 동일한 경우로 환율변화에 따른 손익이 발생하지 않음 - 매입초과포지션(overbought or long position): 외환표시 자산이 부채보다 큰 경우로서 환율상승시 이익 발생 - 매도초과포지션(oversold or short position): 외화표시 부채가 자산보다 큰 경우로 환율상승시 손실 발생

20 제3절 외환거래의 종류 현물환거래(spot exchange transaction) 여러 기준으로 분류
제3절 외환거래의 종류 여러 기준으로 분류 - 결제일에 따른 분류: 현물환거래, 선물환거래, 스왑거래 - 거래목적에 따른 분류: 실수요거래, 차익거래, 헤징거래, 투기 거래 현물환거래(spot exchange transaction) 개념 - 외환거래가 이루어진 후 즉각적으로 대금결제 - 현실적으로 사무처리상의 시간때문에 보통 대금결제가 2일 이내 에 이루어지는 경우 현물환으로 분류 - 당일물(value today: 거래당일에 대금결제), 익일물(value tom: 거래 다음날 대금결제), 익익일물(value spot: 거래 2일 후 대 금결제) - 가장 기본이 되는 거래로서 변동성과 유동성이 큼 - 현물환율: 현물환거래에 적용되는 환율

21 제3절 외환거래의 종류 엔/$ 현물 30일선물환 118.81 – 119.40 118.45 – 119.14
제3절 외환거래의 종류 선물환거래(forward exchange transaction) 개념 - 외환매매계약 체결 후 일정기간이 지나 대금결제 - 결제일에 적용되는 선물환율(forward rate)을 외환매매시 미리 정함 선물환율 표시법 - 완전호가(outright rate quotation): 현물환율과 마찬가지로 그대로 환율을 고시 엔/$ 현물 30일선물환 – –

22 제3절 외환거래의 종류 엔/$ 현물 30일선물환 118.81 – 119.40 36 – 26 선물환율 표시법(계속)
제3절 외환거래의 종류 선물환율 표시법(계속) - 스왑률호가(swap rate quotation): 포인트호가라고도 하며 현물환율 에 대한 격차인 스왑률로 고시하는데, 매입스왑률이 매도스왑률보다 현물환에 스왑률을 더하고 반대의 경우에는 스왑률을 뺌 - 백분율호가(percentage rate quotation): 현물환율로부터의 변화율 인 선물환할증률로 나타냄 엔/$ 현물 30일선물환 – 36 – 26

23 제3절 외환거래의 종류 스왑거래(swap transaction) 개념
제3절 외환거래의 종류 스왑거래(swap transaction) 개념 - 결제일과 거래방향을 달리하는 두 개의 외환거래가 동시에 행해지는 거래 - 현물환 vs. 현물환, 현물환 vs. 선물환, 선물환 vs. 선물환 등 스왑거래와 관련된 몇 가지 용어 - 근일(near end: 먼저 도래하는 결제일), 원일(far end: 나중에 도래 하는 결제일) - 스왑인: 근일에 외환을 매입하고 원일에 매도하는 거래 - 스왑아웃: 근일에 외환을 매도하고 원일에 매입하는 거래 - 스왑거래시 적용되는 가격은 스왑률(스왑마진)을 이용해 고시 - 보통 근일에 적용되는 환율은 매입률과 매도율의 중간값을 적용하고, 원일에 적용되는 환율은 근일환율에 매도스왑률을 조정

24 제4절 환율제도 분류 현실 외환시장 운영메커니즘 및 환율결정과정에 따라 분류해야 함
제4절 환율제도 분류 외환시장 운영메커니즘 및 환율결정과정에 따라 분류해야 함 - 변동환율제도(floating exchange rate system): 환율이 외환시장에 서의 수요, 공급에 따라 자유로이 결정 - 고정환율제도(pegged exchange rate system): 통화당국이 외환시장 에 개입해 환율의 움직임을 일정한 수준으로 통제 현실 위의 두 가지 환율제도를 절충한 경우가 대부분 - 예: 관리변동환율제도, 목표환율대제도, 크롤링페그제도 등 - 제 11 장 참조

본 연구는 1995년 1월 04부터 2009년 8월 30일까지 일본의 주식시장과 외환시장의 일별자료를 이용하여 두 시장의 수익률, 변동성 및 상관관계를 분석하였다. 특히, 전체 분석대상 기간을 아시아 금융위기 이전시기, 아시아 금융위기 시기, 그 이후부터 서브프라임 사태에 의한 금융위기 발발이전 시기 그리고 서브프라임사태에 의한 금융위기시기로 각각 구분하여 비교분석하였으며, 실증모형은 이변량(Bivariate) GJR-GARCH(1,1)을 가정하여 추정하였다. 실증분석의 주요한 결과는 다음과 같다. 첫째, 각 시기별로 수익률의 평균방정식과 분산방정식의 추정결과가 상당히 다르게 나타났으며 둘째, 금융위기 시기에 주식시장의 시장비효율성이 증가하고 과거의 예측하지 못한 변동성 충격에 시장이 훨씬 민감하게 반응하며, 특히 나쁜 뉴스에 의한 변동성 충격에 훨씬 많은 영향을 받는 것으로 나타났다. 셋째, 금융위기의 시기 중에서도 변동성 충격, 비대칭성 등의 측면에서 보면 아시아 금융위기 보다는 최근에 발생한 전 세계적 금융위기의 기간에 보다 뚜렷하게 나타났다. 넷째, 전체적으로 두시장의 상관관계는 대체로 정의 관계가 있는 것으로 나타났으며 이는 일본경제가 상대적으로 금융투자처로서의 매력보다는 일본 경제 전체에 실물부문의 중요성이 상대적으로 높기 때문에 나타난 현상으로 보인다. 특히 최근의 서브프라임 사태에 의한 전세계적 금융위기 기간 동안 두시장의 정의 상관관계는 더욱 심화되는 것으로 나타났다.

This paper analyses interaction between yen/dollar exchange rates and NIKKEI index using bivariate GJR-GARCH(1,1) model. The data employed for the study is daily data series for the period of Jan. 4, 1995 외환시장의 의의 through Aug. 30, 2009. One of main findings is that market inefficiency appears in the periods of financial crisis. Second, the volatility of exchange rates and stock returns has more increased in the wake of the volatility shock of the previous period during financial crisis than during non-financial crisis. Third, interestingly, the asymmetric volatility shock by bad news in those markets is bigger in financial crisis period than in non financial crisis. Fourth, in the period of current global financial crisis triggered by subprime mortgage crisis in U.S, volatility shock at the previous period is bigger than that of Asian financial crisis that happened in 1997. Lastly, the correlation between both returns of exchange rates and stock prices turns up positive according to the empirical estimation. This result may come from the fact that Japanese stock market does not have much attraction for international financial investment compared to stock markets of neighbouring countries like China, Korea and so on, while real sector's contribution to the economy is considered more importantly.

외환시장의 의의

- 이란의 종교적·사회적 정세와 변화하는 환율 정책 -

① 환전소 혹은 이란 중앙은행에서 이윤 추구 목적을 제외한 무역, 여행 혹은 다른 형태의 소비를 위해 외화를 사고파는 것

② 증권 시장에서 이윤 추구를 위해 외화를 사고파는 시장. 국제 통화가 주중 24시간 거래되는 시장의 의미가 강함. 이슬람 경제 원칙에서 금기

ㅇ 금기(HARAM)와 이자(RIBA)

- 금기(HARAM)는 신과 예언자가 불결하고 외설적인 것으로 간주해 금지시킨 것. 허용(HALAL)과 반대되는 개념

- 이자(RIBA)는 이슬람 율법(Sharia)에 따라 부정한 것으로 간주되기 때문에 금지

- 상품으로서의 소비형태 외국환 거래는 이슬람에서 비(非)허용

- 이슬람 율법에서는 돈과 상품의 차이를 명확히 제시

- 교리 하에 돈은 상품과 서비스와 맞바꿀 수 있는 것으로 엄격하게 정의됨. 서로 다른 통화가 교환되려면 같은 가치를 가지고 있어야 함.

· 예) 100달러를 같은 가치의 영국 파운드로 바꾸는 것은 용납. 환전상이나 은행에 서비스에 대한 대가로 값을 지불하는 것 또한 용납

① 실물 거래: 한 집단이 당일 혹은 이틀 안에 다른 집단에서 특정 금액의 통화를 지불할 것을 약속, 구매자가 외화로 얼마나 지불할 것인지 예상한 금액을 거의 즉시 사용

② 선물환 거래: 한 집단이 다른 집단과 함께 특정 환율에 이르렀을 때 환전. 그러나 환율이 거래 후에 결정되며 통화의 이자 수준도 연관되기 때문에 이슬람 율법상 문제. 이자뿐만 아니라 통화 혹은 돈을 상품으로 간주

- 빈번하게 변동되는 환율의 위험에 대응하기 위해 자주 쓰이는 거래 방식

- 이슬람 신자들에게 문제가 되는 이유는 선물환 거래를 통해 이익을 얻는 것은 두 국가 통화의 서로 다른 금리를 고려한다는 뜻이기 때문

- 돈은 상품과 같이 거래돼서는 안 되며 추측에 근거한 단계를 거치면서 돈을 거래하거나 사고파는 행위는 이슬람에서 금기

- 이슬람 허용 범위는 실물로 거래하거나 혹은 즉시 체결되며 두 집단 모두가 비율을 알고 있고, 그 어떠한 짐작 혹은 금리가 연관되지 않은 실물 거래

ㅇ 이란에서 외환 활동이 금지된 이유

- 이란 사이버 수사대(FATA) 는 2011년 3월 공식적으로 이란의 외환 중개를 금지한다는 내용을 공표

① 이란 증권거래기구(Iran Stock Exchange Organization) 가 외환 거래가 불법이라는 성명을 발표

· 모든 외환 관련법인 실체와 활동이 불법이라는 내용이 포함

· 사실상 이란의 모든 중개업자들은 이란 증권 거래기구 혹은 중앙은행으로부터 자격을 받지 못했고, 사람들이 중개업자를 찾을 때 이들은 검사보조로 간주

② 주식시장법 제1 조 49항에 따르면 허가 없이 중개 혹은 딜러와 같은 행위가 적발될 시 1개월에서 6개월간 실형에 처해지거나, 행위로 야기된 이윤 혹은 손실의 최대 3배의 벌금형에 처해질 수 있으며 두 형벌이 함께 부여될 수도 있다라고 명시

ㅇ 이란 중앙은행은 환율 안정화를 위한 이중환율제도 실시 중

- 경제 경쟁력 유지. 미리 정해 놓은 수준에서 화폐적 베이스의 외화 보유고 달성

- 1970년대부터 1990년대까지 30년에 달하는 시간 동안 이란 이슬람 공화국의 환율제는 하나 이상의 공식 환율이 존재하는 다층체계

- 시간이 지난 이후 이란의 경제는 다양한 형태의 환율 규제를 거쳤는데, 이는 공개 시장과 별개인 암시장의 등장을 야기함.

- 혁명 전후 이란 중앙은행은 환율 고정 및 안정화를 위해 노력하고 있음.

공식환율과 시장(비공식) 대미환율

자료원: Central Bank of Iran

- 흰색 부분은 1993 년 환율 통합 이전 시기이며, 밝은 회색 부분은 1993년 환율 통합 이후이면서 2002년 환율 통합 이전 시기

- 어두운 회색 부분은 하나의 특정 환율로 환율제 수 감소를 야기한 2002 년 환율 통합 이후 시기

- 이란의 다수 환율제도는 관습적으로 이란 경제를 위한 시도였으나, 해당 시스템으로 인해 공식 환율은 서로 다른 경제적 상황에 따라 달라짐.

- 이중환율제도는 경제적인 성과가 좋지 않을수록 채용될 확률이 높음.

- 이런 이유로 이란 중앙은행은 1990 년도에 공식 환율의 수를 7개에서 3개로 줄이려는 시도를 함.

- 이후 1993 년 3월, 3개의 공식 환율은 통합됐고 공식 환율이 이중 환율제도로 정착

- 이중 환율시장에 붙은 할증료가 통합 이후 시기에 즉시 사라지자, 경제적 성과와 이중 환율시장을 연관 짓는 부정적 피드백 매커니즘 등장

- 주요 수입에 지속적으로 환율을 제공하고 가파르게 떨어지는 국제 유가와 함께 유리한 환율로 외채를 상환하는 것은 이란 정부 재정 상태에 좋지 않은 영향을 미침.

- 이는 공식 환율과 이중 환율 분리를 야기했고 1994 년 5월 당국자는 더 악화된 수출 비율을 기록하면서, 공식 환율과 더불어 이중 환율 제도로 회귀

- 1994 년 수출 비율의 도입 이후 공식 환율에 대한 이중 환율 시장의 할증 환율이 점진적으로 증가

- 그 결과 수출 비율이 달러당 3000이란 리알까지 떨어짐.

- 1997년 7월 초 새로운 환율이 테헤란 증권거래소(TSE)에 소개됐으나, 이전의 시도와 다르게 새로운 간극을 채우기 위한 새로운 환율은 이중 환율 시장에서 더 환영받음.

- 1년 후 이란 중앙은행은 TSE 비율을 절하시켜 해당 비율과 이중 환율 시장 사이의 간극 감소

- 이후 2000년, 공식 수출 비율에서 출자한 수입 비율은 테헤란 증권거래소 비율로 점진적으로 이동

- 결과적으로 2002 년 3월 환율 통합 달성, 해당 시점부터 이란 중앙은행이 관리 변동 환율제를 차용. 통합된 환율은 2003년 달러당 8193이란 리알에서 2011년 초 달러당 1만 이란 리알 언저리까지 증가

ㅇ 이란 중앙은행의 이란 리알화 가치 조절

- 지난 10년 동안 CBI 는 경제 경쟁력을 보호하기 위해 명목 환율변동 조절에 노력

- 국내 인플레이션이 국외 인플레이션보다 높으면 이란 리알화 가치 절하

- 이란 리알화 가치가 하락하면 동시에 외화가치 하락, 이는 시장(비공식) 환율 상승 야기

- 이란 중앙은행은 명목환율을 조절하면서 외화 보유고 변동에 대응. 화폐적 베이스가 상대적으로 안정되도록 노력

- 이란 중앙은행의 외화 보유고가 증가하면서( 주로 석유 소득을 통해) 화폐적 베이스가 증가하기 시작했고, 이에 따라 이란 중앙은행은 외화 보유액을 줄이기 위해 이란 리알화 가치를 상승시킴.

- 이란 중앙은행은 화폐적 베이스에 대한 외화 보유고의 비율이 상대적으로 변함없게 조절하려고 노력함.

- 그러나 2002 년 환율 통합 이후 명목 환율을 관리하고자 하는 이란 중앙은행의 두 가지 목표는 유의미하게 변동

자료원: CBI(Official), KOTRA 테헤란 데이터 베이스(Unofficial)

- 시장 대미환율은 2016 년 말 3만9000이란 리알을 초과하며 로하니 대통령이 2013년 8월 부임한 이후 최대 대미환율 기록

- 해당 환율로 이윤을 창출하려는 석유화학 회사들이 수출 대금 환전을 꺼려하고 영리회사들의 국제 거래에 대한 수요가 증가하자, 외국환 거래 수요가 감소했으며 상기 시기 환율 압박

- 이란력 상 마지막 달(2017 년 3월 초)에 해당 환율은 3만8000이란 리알까지 떨어졌고 3만7700이란 리알 근처에서 변동

- 그래프에서 알 수 있듯이 시장 환율과는 대조적으로 공식 환율은 유의미한 변화를 보이지 않음.

- 그래프상 비공식 환율은 거의 상향추세였으며 2015 년 1분기에 상승

- 2017 년 초 중앙은행은 점진적으로 두 환율 사이의 간극을 메우기 위해 계속해서 공식 환율 유지에 노력

- 중앙은행은 경제를 더 효율적으로 만들고 더 낮은 환율에 접근해 국영 시설과 대응하는 사기업 수준 필드를 조성하기 위해 환율 통합 추진

- 2016 년 12 월 이란 중앙은행은 은행 시장시세에서 거래되는 환율을 관리할 수 있는 외국환 공인은행이 있다고 밝혔으며, 달러화의 상승률을 조절하는 것에 일조할 전망이라 밝힘. 또한 시장 비율에 대한 은행 환율 요건을 충족시킬 것을 주문함.

- 이란 중앙은행은 무역상과 거래자들에게 외국환 공인은행에 문의해 그들이 요청한 달러를 구매하라고 요청

- 은행이 소비자의 요구를 알 수 있게 요청한 달러를 제공할 것이라고 밝힘.

주: 1) The Right axis shows inflation rate(%), 2) The left axis shows exchange rate(Iran Rial), 3) 자료원: CBI

- 2002 년부터 이란 정부는 환율 통합 추진을 시작함.

- 그러나 2007 년과 2008년 물가 상승률이 가파르게 증가했고 이란 중앙은행은 공식(정부) 환율을 조절하는 것에 성공했지만, 동시에 시장 환율이 상승하고 있었기 때문에 이란 통화의 외환시장의 의의 가치에는 도움을 주지 않음.

- 2012 년 제재 심화와 국내 경제적, 정치적 문제로 인해 물가가 가파르게 상승하자, 이란 중앙은행은 이란 리알화의 가치를 다시 떨어트리고 공식 환율을 올림.

주: 1) The left axis is monetary base and NFA(Billion Iran Rial),
2) the right axis shows share of NFA from Monetary base(%), 3) 자료원: World Bank

- 2009 년 이란 리알화 가치 절하가 유의미하게 외환시장의 의의 일어났을 때 순외화자산(NFA) 의 이란 리알화 가치가 상승하기 시작했으며, 이 시점부터 화폐적 베이스에서 순외화자산의 공유가 증가

- 대부분의 순외화자산(NFA) 은 국내 통화와 환전된 외화에 속해 있기 때문에 순외화자산 이란 리알화 가치에 좋은 영향

- 석유 수입으로 인해 국내 경제에 외화가 유입되면 정부는 이란 중앙은행에서 이란 리알화로 환전할 수밖에 없으며, 이는 더 높은 화폐적 베이스 산출

주: 1) The left axis shows NFA and Monetary 외환시장의 의의 base(Billion Iran Rial),

2) The Right axis is price of one barrel of Oil(Iran Rial), 3) 자료원: World Bank

- 높은 유가는 더 많은 석유 수입과 더 많은 정부 수입과 직결되기 때문에, 유가가 오르기 시작하면 순외화자산과 화폐적 베이스 또한 오름.

- 가정 경제에 이 높은 수입을 쓰기 위해서 정부는 외화( 주로 달러화와 유로화)를 이란 리알화로 환전해야 함.

- 민간 부문에는 이러한 통화를 위한 수요가 충분치 않기 때문에 이란 중앙은행은 전부 살 수밖에 없음. 이란 중앙은행이 해당 통화를 전부 사면 순외화자산(NFA)과 화폐적 베이스가 증가

통화 지표와 환율 사이의 관계

주: 1) The left axis shows NFA and Monetary base(Billion Iran Rial),

2) the right axis shows Exchange rate(Iran Rial), 3) 자료원: World Bank

- 순외화자산(NFA)은 화폐적 베이스가 환율과 관련이 있음.

- 환율 통합 이전에는 이러한 통화들을 공식 환율에 의거해 환전했지만 통합 이후 순외화자산(NFA) 의 가치가 변경됨.

- 순외화자산(NFA) 의 이란 리알화 가치는 2002년 3월 통합 이후 즉시 상승

① 경제 경쟁력을 유지하기 위한 노력

· 자국 인플레이션과 외국 인플레이션 사이의 차이를 예의주시하는 것으로 이루어짐.

· 국내 인플레이션이 외국 인플레이션보다 높을 경우 정부는 이란 리알화 가치를 절하시킴.

② 외환보유고를 화폐적 베이스에 공유하기 위한 노력

· 외환보유고가 이란 화폐적 베이스의 큰 부분을 차지하기 때문에 이란 중앙은행의 외환보유고가 증가하면( 대부분 석유 수입의 증가로 인해) 화폐적 베이스가 증가하기 시작하고, 이란 중앙은행은 외환 보유고 가치를 떨어트리기 위해 이란 리알화 가치를 올림.

- 이란 공직자들은 미국 대선과 이란 리알 가치 하락에는 어떠한 접점도 없다고 부인했지만, 트럼프가 11월 미 대선에서 당선된 이후 이란의 화폐 리알은 짧은 기간 동안 가치가 하락한 바 있음.

- 지난 1월부터 외화 유입이 정부가 예상했던 바보다 적었음. 그 이유 중 하나는 큰 국제 은행들의 이란과 거래하면 미국과의 관계에 문제가 생길지도 모른다는 두려움 때문

- 외국환의 유입은 핵 협상 이후 정부의 예상보다 적었지만 이란의 성장정책이 통화 공급량을 활성화시킴. 이는 이는 환율을 올리면서 국내 통화와 국외 통화의 비율을 바꾸었음.

- 이란의 일부 경제학자들은 로하니 대통령이 이란 경제와 외환 시장이 안정적인 상태에 도달했으며, 본인이 환율을 조절했다는 표지를 대선 광고로 내걸었다고 생각함.

- 선거에 있어서 달러 환율은 국가의 경제 상황을 반영하는 사항이기 때문에 상당히 중요한 부분을 차지함.

- 경제적 상황은 미국 달러화 환율 상승이 가속적으로 일어나면서 우려를 사고 있음.

- 외환 딜러들은 통상 달러화 가치가 늦가을 즈음 증가 경로에 진입할 것으로 예상

- 이 시점에서 연말로 들어서기 때문에 영리 기업의 수요가 증가, 시장의 이 계절적 수요는 1월 수요라고 부름.

- 기업, 은행 그리고 다른 경제 기관들은 연말인 이 시점에서 미국 달러 외환시장의 의의 통화 수요는 시장 수요에 힘을 더함.

- 이란인 들은 3 월 21일부터 시작하는 이란력 상 새해에 13일간의 휴일을 보냄. 이 시기에 해외여행 증가율과 비공식 환율이 상승함.

- 실제로 이란 환율 시장은 앞서 언급한 이벤트에 항상 영향을 받는 것은 아님.

- 2017 년 노루즈에는 이란 대선으로 인해 환율이 지속적으로 안정적이었음.

- 계절적 효과를 주요 요인으로는 간주하지 않음.

ㅇ 정책 입안자( 정부와 중앙은행)의 주요 목표는 외환에 대한 예상 수요의 감소와 공식 환율과 비공식 환율 사이의 차이 감소를 통해 외환 시장을 안정화하는 것

① 중앙은행은 혹시 모를 파동에 대비해 충분한 대안을 비축해야 하며, 예상치 못한 수요와 변동을 조절해야 함. 중앙은행의 능력은 중앙 은행 외화 자산의 규모와 지불의 균형에 따라 평가할 수 있음.

② 새로운 제재 회피: 제재기간 동안 이란 중앙은행, 석유 및 가스 등 서로 다른 분야의 이란 자산 중 759억 외환시장의 의의 달러가 2015년 전까지 동결됐음. 통합 프로그램을 용이하게 하기 위해 이란의 자산을 푸는 것과 거래 비용을 줄이는 것이 이란 중앙은행의 역할

③ 환율 통합: 통합이 인플레이션을 야기할 수 있기 때문에 최적의 시간은 지난 10년과 비교했을 때 물가상승률이 가장 낮은 지금임.

④ 이란 중앙은행은 이란력 상 연말에 무역 통계에 따라 달러에서 다른 외화로 통화를 바꿀 계획을 세움.

· 이란의 국제 무역은 주로 유럽 국가들과 중국과 이루어지고 있기 때문에, 달러는 이란 국제 거래에 큰 비중을 차지하고 있지 않음.

· 다른 주요 통화와 달리 달러 환율은 지난 몇 달간 변동이 잦았으며, 달러에 대한 모든 국제 수익은 손익 계산서의 부정확한 수치를 야기할 수 있음.

- 이란 중앙은행에 의하면 변동성이 낮은 통화로서 국제 수익을 보고하는 것이 더 바람직함.

- 한편으로 이란 중앙은행은 국내 인플레이션 예상에서 달러의 우세한 역할을 감소시키고 싶어함.

- 보고 통화 변화는 국제 무역에서 가장 많이 공유되는 외화 혹은 통화 바스켓의 뜻을 내포함.

- 이란 중앙은행 관계자에 따르면 보고 통화의 변화가 환율 시장의 변동을 감소시킬 전망이라고 함. 그러나 해당 예상은 보고 통화를 바꾸는 것이 실질적이라기보다는 명목상의 변화만 야기할 수 있다는 회계 이슈이기 때문에 맞아 떨어지지 않을 수 있음.

ㅇ 이란 공개 시장의 기술적 패턴 통화 가격은 저항선을 따르지 않음. 공개시장에서 달러 가치의 상승은 명백

- 환율이 증가할 필요가 있다는 바를 알 수 있으나 가격이 중앙 은행에 의해 통제되고 있다는 사실을 고려해야 함.

- 해당 기준에 따르면 중앙 은행이 이틀 동안 달러를 공급하는 것을 삼가는 것만으로도 충분함. 값은 수요와 공급에서 자동적으로 상승할 것임. 그러나 반대의 경우도 고려해야 함.

ㅇ 근본적으로 로하니 정권은 주요 공약 중 하나로 인플레이션을 조절하는 것을 내건 바 있음.

- 단일 환율시장의 등장이 공개 시장에서 외국환 가격의 움직임에 대한 심리적 효과를 야기

- 한편으로 외국환 환전이 유럽 은행들과의 국제 은행 간 통신 협회로 흐르지 않을 때까지 외국환 시장에 유의미한 영향을 끼치지 않을 전망

- 중앙은행은 외국환 시장의 안정성을 유지하고 외국 투자자들이 국내에 유입하는 것을 장려하기 위해 단일 통화의 도입을 시도했으나, 2017 년도 하반기 환율 변화는 크게 없을 것으로 예상

ㅇ 유가가 최저치를 기록하면서 압박감을 느끼는 이웃 산유국 통화와는 달리, 이란 리알화 안정을 유지할 것이라고 대부분의 이란 경제학자가 전망함.

- 이란은 다양한 수출시장을 보유하고 있으며 철강, 석유화학, 피스타치오, 사프란, 페르시아 카펫에 이르기까지 다양한 품목 수출 가능

- 그러나 시장 참가자는 이란 리알화 가치 전망이 밝지만은 않으며 떨어질 수도 있다고 예측함.

- 상품가격이 하락하면서 다양화된 경제에도 불구하고 이란 예산에 압박을 가하고 있으며, 정부로 하여금 이란 리알화 가치를 절하시키게 하는 요인이 될 수 있음.

- 제재기간 동안 이란 리알화 가치가 위기를 맞았으며 암시장 환율까지 등장하게 됨.

ㅇ 이란 정부가 수행해야 할 다음 단계는 이중환율제도 폐지

- 중앙은행의 공식 정책은 제재 해제 이후 다시 한번 통합 환율시장을 구축하는 것임.

- 좋은 기능을 갖춘 파생 시장은 통화에 안정적인 영향을 끼칠 수 있고 대이란 외국 투자를 유치할 수 있음.

- 최근 국가 경제 발전에도 불구하고 제재의 영향력은 아직까지 투자자들로 하여금 많은 이유로 이란에 투자하는 것을 조심스러워 함.

- 또한 미국의 기관 투자자자들이 이란을 여행하거나 이란에 투자를 시도하는 것에 상당한 제재가 가해졌음.

- 투자자는 이란 증권 중앙예탁기관(Central Securities Depository) 과 거래해야 하는데, 국제적 투자자는 HSBC 혹은 스테이트 스트리트(State Street)와 같은 해외 원주 보관은행(Global Custodian Bank)의 현지 지점과 거래하는 것에 익숙해져 있음.

- 이란으로 국제 통화가 많이 유입될 가능성은 적으나 시장 참여자들은 5 억 달러에서 20억 달러에 이르는 외화를 산정하며 이란의 시장 성장 가능성을 보고 있음.


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